כוכבות הבורסה האחרונות אינן סטארט-אפים נוצצים בתחום ה-AI או חברות ענק בשווי טריליוני דולרים, אלא יצרניות חומרה ותיקות. Seagate Technology, Western Digital ו-Micron Technology — שנחשבו במשך שנים למחזוריות ולא מעוררות עניין — נמצאות לפתע במרכז תשומת הלב של המשקיעים. העליות המטאוריות שלהן בשנת 2025 ממחישות גם את עוצמת הביקוש לתשתיות הקשורות ל-AI וגם את הסיכונים שבדינמיקה שווקית לוהטת מדי.

ענקיות האחסון מציגות ביצועי יתר ב-2025

מניית Seagate זינקה ב-156% מתחילת השנה, מה שהפך אותה למבצעת היתר הבולטת ביותר במדד S&P 500. Western Digital ניצבת במקום השלישי עם עלייה של 137%, בעוד שמניית Micron קפצה ב-93% והציבה אותה במקום החמישי. הביצועים יוצאי הדופן מגיעים למרות המוניטין של החברות כספקיות חומרה ״קומודיטיביות״ שמחזורי הרווחיות שלהן נוטים להתהפך בין רווחים להפסדים.

מה שהשתנה הוא מרכזיותם של האחסון והזיכרון במחשוב AI. אימון מודלים גדולים לשפה דורש מאגרי מידע עצומים, מה שהופך כוננים בעלי קיבולת גבוהה לבלתי ניתנים להחלפה. Seagate ו-Western Digital, ששורשיהן מגיעים עוד לתעשיית הדיסקים הקשיחים של שנות ה-50, מוצאות את עצמן כיום בלב פריחת ה-AI, שהקפיצה גם את שווי החברות Nvidia ו-TSMC. גם זיכרונות ה-DRAM בעלי הפס הרחב של Micron חיוניים לעומסי עבודה בתחום ה-AI, ומקנים לה תפקיד בולט יותר בשרשראות האספקה הגלובליות בהשוואה למחזורי עבר.

המכפילים עולים — אך נותרים מתחת לשוק

על אף העליות המהירות, מניות החברות עדיין נסחרות בהנחה יחסית לשוק הרחב. בתחילת 2025 Western Digital נסחרה בפחות משישה מכפילי רווח עתידיים, בעוד Seagate ו-Micron נסחרו סביב עשרה מכפילים. גם אחרי הראלי, Seagate נסחרת סביב 20 מכפילים — עדיין מתחת למכפיל 23 של מדד S&P 500.

ההנחה היחסית חיזקה את עמדת השוורים. אנליסטים כמו מארק מילר מבנצ’מרק טוענים כי הביקוש הגובר ימשיך לתמוך בכוח תמחור גבוה, ובכך להצדיק מכפילים גבוהים יותר. מילר הציב לאחרונה יעד של 250 דולר למניית Seagate, מה שמאותת על פוטנציאל נוסף לעלייה מהמחירים הנוכחיים. תחזיות ההכנסות תומכות באופטימיות זו: Seagate ו-Western Digital צפויות להציג צמיחה דו-ספרתית בשנת הכספים 2026, בעוד Micron צופה זינוק של 48% בהכנסות השנה ועוד 33% בשנה הבאה.

הדים של בועה שווקית

לא כולם משוכנעים שהראלי בר-קיימא. אסטרטגים שווקיים מציינים את הדמיון לדינמיקת סיום-מחזור אופיינית לבועות, שבה משקיעים עוברים למוטבים משניים לאחר שהחברות המובילות הופכות ליקרות מדי. מייקל אורורק מ-Jonestrading מזהיר כי ״זהו בדיוק סוג ההתנהגות שנראה בתקופות של בועה״. החשש הוא שהמשקיעים, שנלכדו באופוריית ה-AI, מתעלמים מהתנודתיות ההיסטורית של החברות המחזוריות הללו.

חברות האחסון והזיכרון נושאות עבר של ירידות חדות ברווחיות כאשר מתפתחים עודפי היצע. מהירות הראלי האחרון כבר דחפה את Seagate ו-Western Digital מעבר ליעדי המחיר הקונצנזואליים, מה שמעיד על אפשרות של התרחבות יתר.

מה חשוב שהמשקיעים יעקבו

הראלי במה שמכונה ״טכנולוגיה משעממת״ ממחיש עד כמה עמוק חדר ה-AI לנרטיב השווקי, הרבה מעבר למנצחות הברורות כמו Nvidia, והגיע גם לפינות ותיקות יותר של סקטור הטכנולוגיה. עבור משקיעים, השאלות המרכזיות קדימה יהיו האם הביקוש לאחסון ולזיכרון יישמר בקצב הנוכחי, והאם ניתן יהיה להרחיב מכפילים מבלי להפעיל תיקון מחזורי.

בעידן שבו ה-AI מעצב מחדש הן את פסיכולוגיית המשקיעים והן את הוצאות ההון של החברות, עמידותו של הראלי תתבסס פחות על הייפ ויותר על השאלה האם יצרניות החומרה הללו יוכלו לספק ביצועים עקביים לאורך מחזורי הכלכלה. הרבעונים הקרובים יהיו מבחן האם הטכנולוגיה ה״משעממת״ תוכל להישאר העסקה המלהיבה ביותר בשווקים.