רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) נקטה בצעד מכונן בדרך לאימוץ עולמות הדיגיטל במיינסטרים, עם אישור כללי רישום חדשים לקרנות סל (ETF) סחירות במזומן על נכסי קריפטו. ההחלטה, שלה ציפו וול סטריט וקהילת הקריפטו הרחבה, מאותתת על שינוי רגולטורי שעשוי להגדיר מחדש כיצד משקיעים נחשפים לביטקוין, את’ריום ואולי גם לטוקנים נוספים. הצעד מגיע על רקע ביקוש גובר לכלי השקעה שקופים ומוסדרים בתחום הקריפטו, בעיקר מצד מוסדות המחפשים ערוצים בטוחים יותר לכניסה לנכסים דיגיטליים.

פריצת דרך רגולטורית לקרנות קריפטו

עד כה, ה-SEC סירבה לאשר קרנות סל סחירות במזומן על קריפטו, בטענה לחששות ממניפולציות בשוק, סיכוני משמורת והיעדר הגנות מספקות למשקיעים. מוצרי עתידיים הותרו מאז 2021, אך הם מעניקים חשיפה עקיפה בלבד ולעיתים כרוכים בעלויות נוספות. המסגרת החדשה מציגה דרישות רישום מחמירות יותר לבורסות, הכוללות הסכמי פיקוח, תקני משמורת וכללי גילוי.

באמצעות פורמליזציה של הסטנדרטים הללו, ה-SEC שואפת לאזן בין חדשנות להגנה על משקיעים – נושא שחזר שוב ושוב בגישתה הזהירה לקריפטו. אנליסטים מציינים כי הכללים החדשים עשויים לפתוח את הדלת לגל של בקשות מצד מנהלי נכסים גדולים כגון BlackRock, Fidelity ו-Invesco, שכבר הציבו עצמם כדי לנצל את הביקוש המשקיעי ברגע שקרנות הסל במזומן יהיו זמינות.

תגובת השווקי ותחושות המשקיעים

השווקי הגיבו בחיוב להודעה, כאשר מחירי הביטקוין והאת’ריום רשמו עליות מתונות מיד לאחר הפרסום. גם מניות הקשורות לאקוסיסטם הקריפטו, כולל בורסות וחברות כרייה, נהנו מתנופה מחודשת. עם זאת, חלק מהמשתתפים בשוק נותרו זהירים, כשהם מציינים שאישור המסגרת אינו מבטיח קבלה מיידית של כל בקשה לקרן סל בודדת.

עבור משקיעים מוסדיים, מדובר בצעד משמעותי לצמצום סיכונים. קרנות סל סחירות במזומן מפשטות תהליכי ציות, מפחיתות את הצורך בהחזקות ישירות ומספקות גישה דרך פלטפורמות ברוקראז’ מוכרות. בישראל, שבה המסגרת הרגולטורית לקריפטו עדיין מתהווה, ייתכן שקרנות סל אמריקאיות יהוו ערוץ בטוח יותר עבור קרנות פנסיה ומנהלים מוסדיים להיחשף לנכסים דיגיטליים מבלי לשאת בסיכוני משמורת ישירים.

משמעויות אסטרטגיות וגלובליות

החלטת ה-SEC עשויה להאיץ יישור קו רגולטורי גלובלי. שווקי אירופה כבר מאפשרים תעודות סל על ביטקוין במזומן, והונג קונג השיקה לאחרונה קרנות סל קריפטו סחירות משלה – מה שמרמז כי ארה״ב מתקרבת לעמיתותיה בעולם. התחרות המוגברת עשויה להגדיל את הנזילות, לצמצם מרווחי מסחר ובסופו של דבר להוריד עלויות למשקיעים ברחבי העולם.

מנקודת מבט אסטרטגית, אימוץ רחב יותר של קרנות סל במזומן על קריפטו עשוי גם לחזק את הקורלציה בין נכסים דיגיטליים לשווקי ההון המסורתיים. דינמיקה זו טומנת בחובה הן הזדמנויות והן סיכונים: מחד, היא עשויה לנרמל את הקריפטו כחלק מתיקים מגוונים; מאידך, היא עלולה להגדיל את החשיפה המערכתית לתנודתיות במקרה של ירידות חדות בשווקי הקריפטו.

מבט קדימה, פריסת קרנות הסל תלוייה בקצב שבו בורסות ומנהלי נכסים יעמדו בתקני הרישום החדשים, וכן בשאלה האם ה-SEC יאיץ את אישור המוצרים הבודדים. עבור משקיעים בישראל וברחבי העולם, מדובר בצעד נוסף בדרך לשילוב הנכסים הדיגיטליים במערכת הפיננסית המסורתית – אך חוסר הוודאות סביב יציבות השוק, רגולציה ומיסוי יישארו גורמים מרכזיים למעקב.