שוק המזון האמריקאי לא עוצר: קרוגר מציגה תוצאות ומגמות

במרכז עולם הקמעונאות האמריקאי ניצבת קרוגר (Kroger), רשת הסופרמרקטים השנייה בגודלה בארה”ב ואחת הוותיקות בענף. ברבעון הראשון של 2025 הציגה החברה תוצאות מעורבות על רקע שוק תחרותי, שינויי צריכה חדים ומעבר מואץ לאונליין. בדוח הכספי האחרון, שפורסם ב-20 ביוני 2025, מדגישה קרוגר את יכולתה להסתגל, לחזק תזרים ולשפר את ההצעה הדיגיטלית, וזאת במקביל להמשך אתגרי רווחיות בענף שבו הלחצים התפעוליים והמחירים ממשיכים להשתנות במהירות.

סקירה כמותית: הכנסות, רווחיות ונתוני מפתח

ברבעון הראשון של 2025 רשמה קרוגר מכירות של 45.1 מיליארד דולר, ירידה קלה בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, אז עמדו המכירות על 45.3 מיליארד דולר. למרות השחיקה במכירות הכוללות, החברה הצליחה להציג גידול מרשים של 3.2% במכירות זהות (Identical Sales) ללא דלק, לעומת גידול של 0.5% בלבד ברבעון הראשון של 2024. הרווח התפעולי הסתכם ב-1.32 מיליארד דולר, בדומה לרבעון המקביל, ואילו הרווח הנקי לבעלי המניות עמד על 866 מיליון דולר, ירידה בהשוואה ל-947 מיליון דולר בשנה שעברה. רווח מדולל למניה עמד על 1.29 דולר, עם רווח מתואם (Adjusted EPS) של 1.49 דולר.

במבט על שיעור הרווח הגולמי, נרשמה עלייה ל-23% מהמכירות לעומת 22% ברבעון המקביל – שיפור הנובע מהקטנת עלויות השינוע, ביצועי מלאי טובים יותר וצמצום פחת (“שיפור shrink”), לצד ירידה קלה ברווחיות מתחום הדלק בשל ירידה בכמויות הדלק שנמכרו, על אף שמכירות הדלק המשיכו לעלות בקצב טוב לעומת המתחרות.

הצמיחה הדיגיטלית הייתה נקודת אור משמעותית: המכירות הדיגיטליות זינקו ב-15% בהשוואה לרבעון המקביל, במיוחד בעקבות עלייה בהזמנות ומשלוחים. חטיבת הבריאות והמרשמים ממשיכה להוביל את הגידול האורגני, עם דגש על תרופות חדשות בתחום ה-GLP-1 ותחום המרשמים האורגניים.

תחזית לשנת 2025: מתמקדים בצמיחה סולידית ושימור ערך

בהתאם לעדכון התחזית השנתי, קרוגר צופה גידול זהה (ללא דלק) בטווח של 2.25%-3.25%, ורווח תפעולי שנתי של 4.7–4.9 מיליארד דולר. החברה מצפה לרווח למניה של 4.60–4.80 דולר ותזרים חופשי שנתי של 2.8–3.0 מיליארד דולר. שיעור ההשקעות (CAPEX) מוערך ב-3.6–3.8 מיליארד דולר, והחברה שומרת על יחס חוב ל-EBITDA של 1.69, המעיד על חוסן מאזני וגמישות פיננסית. מדיניות הדיבידנד נותרת שמרנית אך צומחת, עם דגש על החזר לבעלי מניות.

ניתוח מגמות: דיגיטל, בריאות וערוצי רווח חדשים

קרוגר ממשיכה להאיץ את המהפכה הדיגיטלית: המיקוד באי-קומרס, שילוב נתונים על 63 מיליון משקי בית, ותשתית לוגיסטית נרחבת הם מנועי צמיחה עיקריים. הכנסות ממותגי הבית (Our Brands) הסתכמו בכ-37 מיליארד דולר ב-2024, ואילו פעילות האי-קומרס, תחת הגדרה חדשה, הגיעה לכ-14 מיליארד דולר. החברה מדגישה כי הכנסות “רווח אלטרנטיבי” (Alternative Profits) – בעיקר ממדיה, פרסום ופלטפורמות טכנולוגיה חיצוניות – ממשיכות לגדול, ומשפרות את שיעור הרווחיות הכוללת.

בתחום הבריאות והפארמה, קרוגר נהנית ממגמה חזקה של מעבר לצריכת בריאות אורגנית ופתרונות רפואה קהילתית. תחום המרשמים, כולל GLP-1, תורם לשיעור הרווחיות, וממחיש את החשיבות האסטרטגית של בריאות קמעונאית בעידן פוסט-קורונה.

אסטרטגיה פיננסית: גמישות מאזנית, השקעות וחוסן תזרימי

המאזן של קרוגר נותר יציב עם היקף נכסים של 53.2 מיליארד דולר, גידול לעומת 51.6 מיליארד דולר ברבעון המקביל. יתרת המזומנים וההשקעות השוטפות עלתה ל-4.74 מיליארד דולר, והמינוף נותר מתון. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הסתכם ב-2.15 מיליארד דולר, ומדיניות ההשקעות נותרה ממוקדת בהרחבת חנויות, פיתוח טכנולוגי והגדלת שולי הרווח – תוך שמירה על רמת חוב יציבה ודרוג אשראי גבוה.

החברה מדגישה כי שיעור החזר המזומן למשקיעים, הכולל דיבידנדים ורכישת מניות עצמיות, נותר גבוה – 5%-6% מהתזרים, לצד התחייבות להגדלת הדיבידנד בהמשך. שיעור החוב נטו ל-EBITDA (1.69) מדגיש שמרנות ואחריות פיננסית.

הקשר תחרותי: עמידה באתגרים של שוק משתנה

קרוגר פועלת בסביבה מאתגרת שבה ענקיות כמו וולמארט, אמזון, רשתות דיסקאונט ואזורים נישתיים – כולם מתחרים על נתח שוק הולך וגדל של קמעונאות מזון. החברה מתמקדת ביצירת ערך באמצעות רשת חנויות צפופה (2,700 סניפים), מותגי בית חזקים, טכנולוגיה חדשנית ומגוון שירותים ללקוח. השקעה מתמדת באופטימיזציה תפעולית והוזלת עלויות – לצד חווית לקוח משודרגת – מאפשרות לקרוגר להציג שיפור מתון ברווחיות גם בשוק רווי ועתיר תחרות.

לצד זאת, החברה מתמודדת עם שינויים בתמהיל הרווח: רווחי הדלק במגמת ירידה בשל שחיקה בכמויות, אך פעילות מדיה, בריאות ודיגיטל מאזנות ומאפשרות צמיחה לאורך זמן.

ניתוח אסטרטגי: בין שמרנות להתחדשות מתמדת

המודל העסקי של קרוגר שם דגש על צמיחה מדודה, אופטימיזציה של עלויות, פיתוח ערוצי רווח חדשים וניהול הון זהיר. הדוח ממחיש כיצד החברה יודעת לשמר יתרון יחסי בעידן של שינויים צרכניים, רגולציה מחמירה ותחרות דיגיטלית עזה. המעבר המתמשך לערוצים דיגיטליים, ההשקעה בבריאות ושירותי פרסום – כל אלה ממקמים את קרוגר כמובילה בענף המזון והפארמה, תוך שמירה על אחריות פיננסית ותגובה דינמית למציאות המשתנה.

סיכום: קרוגר בונה עוצמה יציבה – שילוב של מסורת, חדשנות ופיננסים

הדוח האחרון של קרוגר ממחיש את כוחה של רשת קמעונאות ותיקה, המצליחה לשלב מסורת, טכנולוגיה ודיגיטליזציה. החברה ממשיכה להציג צמיחה במכירות הזהות, גידול ניכר במכירות הדיגיטליות, שמירה על שיעורי רווחיות, וחוסן פיננסי שמאפשר לה להחזיר ערך לבעלי המניות ולהשקיע בהתחדשות. כל אלה יוצרים בסיס איתן לעתיד – גם בשוק תחרותי ודינמי.