ה-Fed חוזר להעלות את הריבית

ה-Federal Reserve חזר להעלות את הריבית, והעלה פה אחד את טווח היעד לריבית הפדרלית ב-25 נקודות בסיס ל-3.75%-4%. מדובר בהעלאה הראשונה מאז 2023, והיא מסמנת שינוי משמעותי עבור השווקים הפיננסיים לאחר שמסע הידוק המדיניות של הבנק המרכזי בתקופה שלאחר המגפה הגיע קודם לכן לסיומו.

אף שההחלטה הייתה צפויה במידה רבה, המשמעות הרחבה יותר טמונה במה שהיא אומרת על תחזית האינפלציה. כאשר לחצי המחירים נותרים מעל הרמה המועדפת על ה-Federal Reserve, קובעי המדיניות מאותתים כי ייתכן שהתנאים המוניטריים יצטרכו להישאר מגבילים למשך זמן ארוך יותר מכפי שהמשקיעים ציפו.

העלאת ריבית נוספת עדיין על הפרק

התחזיות הכלכליות האחרונות של ה-Federal Reserve מצביעות על כך שהבכיר החציוני צופה העלאת ריבית נוספת אחת השנה. האיתות חשוב משום שהוא מצביע על כך שההעלאה הנוכחית אינה בהכרח מהלך חד-פעמי. במקום זאת, קובעי המדיניות משאירים את הדלת פתוחה להידוק נוסף אם האינפלציה לא תתמתן במידה מספקת.

ריביות גבוהות יותר משפיעות על מגוון רחב של תנאים פיננסיים, החל מאשראי לצרכנים ומשכנתאות ועד למימון חברות ולשווי נכסים. עבור המשקיעים, האפשרות להעלאה נוספת משמעותה שציפיות הריבית עשויות להמשיך להיות מקור משמעותי לתנודתיות בשוקי המניות והאג״ח.

האינפלציה מקבלת עדיפות

יו״ר ה-Fed Kevin Warsh הדגיש כי יציבות המחירים נותרה הדאגה המרכזית של הבנק המרכזי. המסר שלו היה ישיר: האינפלציה עדיין גבוהה מדי ונמשכת זמן רב מדי. הדגש הזה מספק אינדיקציה חשובה לאופן שבו קובעי המדיניות מעריכים את הסביבה הכלכלית הנוכחית.

ההתמקדות של ה-Fed באינפלציה משפיעה גם מעבר לשווקים הפיננסיים. Warsh טען כי יציבות מחירים גבוהה יותר יכולה להועיל למשקי בית שאין ברשותם נכסים פיננסיים משמעותיים או הון עצמי בבית, משום שמחירים יציבים מאפשרים לשכר לתרגם את עצמו בצורה יעילה יותר לכוח קנייה ריאלי. במובן זה, הידוק מוניטרי מוצג לא רק כהחלטה על שיעורי ריבית, אלא כחלק ממאמץ ארוך טווח להשבת היציבות בכוח הקנייה.

השווקים מתמקדים במה שיבוא בהמשך

שוקי המניות הציגו בתחילה תנועה מוגבלת בעקבות הודעת הריבית, אך עברו לירידות במהלך מסיבת העיתונאים של Warsh. התגובה ממחישה כיצד משקיעים יכולים להביט מעבר להחלטת מדיניות שהייתה צפויה במידה רבה ולהתמקד דווקא בהשלכות שלה על המדיניות המוניטרית העתידית.

Warsh גם נמנע מלהתייחס ישירות לחששות בנוגע ללחץ פוליטי על הבנק המרכזי או לקריאות להורדת ריבית, והדגיש כי קובעי המדיניות המוניטרית ימשיכו להתמקד באחריותם, בעוד שסוגיות הסחר והמדיניות הפיסקלית יטופלו במקומות אחרים.

במה המשקיעים יעקבו כעת?

השלב הבא במחזור המדיניות של ה-Fed יהיה תלוי במידה רבה בנתוני האינפלציה והכלכלה שיתפרסמו. המשקיעים יעקבו אחר השאלה האם לחצי המחירים יתחילו לנוע באופן משכנע לעבר 2%, או שהאינפלציה המתמשכת תיצור את התנאים להעלאת הריבית הנוספת שקובעי המדיניות צופים כעת.

עבור השווקים, השילוב בין אינפלציה גבוהה לבין אפשרות לריביות גבוהות יותר עלול להשאיר את תשואות אג״ח האוצר, עלויות המימון ושווי המניות רגישים לכל פרסום כלכלי מרכזי. כיוון האינפלציה ימשיך אפוא להיות אחד המדדים החשובים ביותר לקביעת מידת ההידוק של המדיניות המוניטרית בארה״ב במהלך המשך השנה.