שווקי המניות באסיה פתחו את השבוע תחת לחץ, כאשר המשקיעים מתמודדים עם שילוב מחודש של סיכון גיאופוליטי, עלייה במחירי האנרגיה וציפיות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר. מדד MSCI הרחב ביותר למניות אסיה-פסיפיק מחוץ ליפן ירד ב-1.1%, בעוד שמדד Nikkei היפני ירד ב-1.0% והשוק בדרום קוריאה איבד 3.2%.

גם מניות הבלו-צ׳יפ הסיניות נחלשו, עם ירידה של 0.5%, בעוד שחוזים עתידיים על מניות בארה״ב ובאירופה הצביעו על פתיחה חלשה יותר. הלחץ משקף את החשש הגובר כי שיבוש ממושך באספקת האנרגיה העולמית עלול להחריף את האינפלציה ולהקשות על הבנקים המרכזיים להקל את התנאים הפיננסיים.

סיכוני אספקה מהמזרח התיכון דוחפים את הנפט למעלה

מחיר הנפט מסוג Brent עלה בכ-2.5% ל-$107.18 לחבית, לאחר שזינק בכמעט 9% בשבוע שעבר. הנפט האמריקאי עלה גם הוא ב-2.6% ל-$102.62. מתקפות מחודשות שבהן היו מעורבים סעודיה וכלי שיט במפרץ הגבירו את החששות לגבי ביטחון תשתיות האנרגיה ונתיבי השיט באזור.

פגישה מתוכננת בעומאן בין איראן למדינות ערביות במפרץ, שנועדה לדון בהסדר אפשרי לפתיחת מצר הורמוז מחדש, נדחתה. הדחייה מוסיפה אי-ודאות למאמצים להחזיר את פעילות השיט לתנאים נורמליים יותר דרך מסדרון האנרגיה הקריטי.

כאשר גם מצר הורמוז וגם באב אל-מנדב מתמודדים עם איומי ביטחון, שיבושים ממושכים באספקה עלולים להשאיר את מחירי הנפט ברמות גבוהות. עבור השווקים העולמיים, הדבר מעלה את הסיכון לגל נוסף של אינפלציה המונעת על ידי אנרגיה, שישפיע על התחבורה, הייצור וההוצאה הצרכנית.

הציפיות להעלאת ריבית של ה-Fed מתחזקות

נתוני האינפלציה האחרונים בארה״ב הוסיפו שכבה נוספת של לחץ. השווקים מתמחרים כעת הסתברות של כ-86% להעלאת ריבית של 25 נקודות בסיס על ידי הפדרל ריזרב ביום רביעי, שתהיה העלאת הריבית הראשונה מאז אמצע 2023. גם הציפיות להעלאה נוספת בדצמבר התחזקו.

כלכלן ארה״ב הראשי של JPMorgan, מייקל פרולי, צופה כעת שתי העלאות ריבית השנה. לדבריו, הפדרל ריזרב עלול להתמודד עם אתגר אמינות אם קובעי המדיניות לא יפעלו לאחר שכבר אותתו על חשש מפני אינפלציה עיקשת.

השאלה אם המהלכים יהיו התאמת מדיניות מוגבלת או תחילתו של מחזור הידוק ממושך יותר תלויה במידה רבה בנתונים הכלכליים שיתפרסמו. עלייה מתמשכת במחירי האנרגיה עלולה להפוך את התרחיש השני לסביר יותר, משום שהיא תשאיר את האינפלציה ברמה גבוהה.

תשואות אג״ח האוצר הגבוהות בוחנות את תמחור המניות

שוק האג״ח כבר משקף את שינוי התחזית. תשואת אג״ח האוצר ל-10 שנים נותרה סביב 4.97%, לאחר עלייה חדה בשבועות האחרונים. תשואת האג״ח לשנתיים עלתה ב-26 נקודות בסיס בשבוע שעבר, בעוד שתשואת האג״ח ל-10 שנים עלתה ב-19 נקודות בסיס, כאשר עקום התשואות השתטח.

תשואות גבוהות יותר מעלות את התשואה הנדרשת מצד המשקיעים על השקעה במניות, ועלולות להפעיל לחץ על התמחור, במיוחד בקרב חברות טכנולוגיה שהרווחים העתידיים שלהן רגישים יותר לשינויים בריבית.

עם זאת, אסטרטג המניות הראשי של Goldman Sachs בארה״ב, בן סניידר, מאמין שרווחי חברות חזקים יכולים לתמוך במניות גם כאשר המדיניות המוניטרית מתהדקת. גם הביצועים ההיסטוריים מצביעים על כך שבעוד שמדד S&P 500 נוטה להתקשות בחודשים הראשונים של מחזור העלאות ריבית, המניות הציגו היסטורית ביצועים טובים יותר במהלך השנה שלאחר מכן.

יפן מוסיפה סיכון נוסף להעלאת ריבית

המשקיעים נערכים גם לאפשרות של העלאת ריבית על ידי Bank of Japan בהמשך השבוע. השווקים מגלמים הסתברות של כ-76% לכך שה-BOJ יעלה ביום שישי את הריבית שלו ב-25 נקודות בסיס, ל-1.25%.

הבנק המרכזי צפוי גם לשמור על טון ניצי יחסית, כאשר קובעי המדיניות מנסים למנוע היחלשות מחודשת של הין. הדולר נסחר סביב 153.98 ין, לאחר ירידה של כ-4% במהלך השבועיים הקודמים משיא של כ-164 ין שנרשם ביולי.

במקביל, האירו ירד לכ-1.1565 דולר והליש״ט נחלש לכ-1.3505 דולר, בעוד שה-Bank of England צפוי להשאיר את הריבית שלו ללא שינוי ברמה של 3.75%.

השווקים העולמיים נכנסים לסביבת מדיניות מורכבת יותר

גם מחיר הזהב ירד בכ-0.4% ל-$4,329 לאונקיה, כאשר העלייה בתשואות האג״ח הפחיתה את האטרקטיביות היחסית של נכס שאינו מייצר הכנסות מריבית.

השילוב בין מחירי נפט גבוהים יותר לבין ציפיות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר יוצר סביבה מאתגרת עבור נכסי הסיכון ברחבי העולם. המשקיעים נדרשים כעת לשקול את היתרונות האפשריים של רווחי חברות עמידים מול עלויות מימון גבוהות יותר והסיכון הגובר לכך שהאינפלציה תישאר עיקשת.

כיוון מחירי הנפט יהיה חשוב במיוחד בימים הקרובים. שיפור משמעותי בתנאי השיט במזרח התיכון עשוי להפחית את הלחץ האינפלציוני ולתמוך במניות. עם זאת, המשך מתקפות או שיבושים ממושכים סביב נתיבי מים מרכזיים עלולים לדחוף את מחירי האנרגיה גבוה יותר, לחזק את הציפיות להעלאות ריבית נוספות ולהפעיל לחץ נוסף על האג״ח ועל תמחור המניות. עבור השווקים, המיקוד המיידי עובר כעת לשאלה אם החלטות הבנקים המרכזיים השבוע יאשרו התאמת מדיניות זמנית או יסמנו את תחילתו של מחזור הידוק עולמי רחב יותר.