שתי חברות סטארט-אפ סיניות בתחום שבבי הבינה המלאכותית (AI), מור ת’רדס (Moore Threads) ו-מטא-אקס (MetaX), מבקשות לגייס סכום כולל של 12 מיליארד יואן (כ-1.65 מיליארד דולר) בהנפקות ראשוניות לציבור (IPOs). החברות מקוות שמגבלות הייצוא האמריקאיות על מכירת שבבים מתקדמים לסין יזניקו את הביקוש המקומי למוצריהן, כך עולה מתיקי ההנפקה שהגישו. מור ת’רדס, שבסיסה בבייג’ינג, מתכננת לגייס 8 מיליארד יואן, בעוד שמטא-אקס, שבסיסה בשנחאי, מבקשת לגייס 3.9 מיליארד יואן. שתי החברות מתכוונות להירשם למסחר בבורסת STAR בשנחאי, לוח המסחר הממוקד בטכנולוגיה של הבורסה בשנחאי.

תוכניות הגיוס הללו מדגישות את המאמצים הגוברים של יצרניות שבבים סיניות לנצל את הדחיפה של בייג’ינג לפיתוח “אלופות לאומיות” בתחום יחידות העיבוד הגרפיות (GPUs), שהן קריטיות לפיתוח בינה מלאכותית. סוכנות הידיעות רויטרס דיווחה בשבוע שעבר כי ביירן טכנולוגיה (Biren Technology), יצרנית שבבי AI סינית נוספת, גייסה כ-1.5 מיליארד יואן במימון חדש ומתכוננת להנפקה בהונג קונג. פיתוח “אלופות שבבים” מקומיות הפך לדחוף במיוחד עבור בייג’ינג, ככל שארה”ב מהדקת את הגבלות הייצוא. הכללים האחרונים, שאושרו באפריל, אוסרים על משלוח שבבי H20 של אנבידיה, אחד השבבים הפופולריים ביותר שלה, לסין. ארה”ב גם הטילה הגבלות מאז השנה שעברה המונעות ממפתחי שבבי AI סיניים גישה למפעלי ייצור שבבים (Foundries) גלובליים מתקדמים כמו טייוואן סמיקונדקטור מנופקטורינג (TSMC) לצורך ייצור מוליכים למחצה חדשניים.

סיכון והזדמנות: מגבלות ארה”ב מזינות “החלפה מקומית”

מור ת’רדס ומטא-אקס כאחת ציטטו את הסנקציות האמריקאיות כסיכון מרכזי להתפתחותן, אך גם הדגישו כי המגבלות עשויות ליצור הזדמנויות שוק משמעותיות עבורן. “ההגבלות האמריקאיות על ייצוא GPUs מתקדמים לסין מניעות חברות סיניות להאיץ תהליכי החלפה מקומיים”, הצהירה מור ת’רדס. החברה נוספה לרשימת הישויות המוגבלות של ארה”ב בסוף 2023, והיא נאסרה מלבצע שיתופי פעולה עם TSMC, דבר שמאלץ אותה להסתמך על יכולות ייצור מקומיות. מטא-אקס ציינה כי “לחצים גיאופוליטיים מאלצים לקוחות מקומיים רלוונטיים להשתמש במוצרי GPU מתוצרת מקומית, מה שיסייע ליצרניות GPU מקומיות לבסס קשרים הדוקים יותר עם לקוחות וספקים מקומיים”.

שתי החברות מפתחות GPUs שנועדו להתחרות במוצרי אנבידיה, והן דיווחו על הפסדים תלולים בשלוש השנים האחרונות. הפסדים אלה יוחסו בעיקר להוצאות מחקר ופיתוח כבדות הנדרשות לפיתוח טכנולוגיות מתקדמות. מור ת’רדס רשמה הכנסות של 438 מיליון יואן ב-2024, אך רשמה הפסד של 1.49 מיליארד יואן, בנוסף להפסדים של 1.67 מיליארד יואן ב-2023 ו-1.84 מיליארד יואן ב-2022. מטא-אקס דיווחה על הכנסות של 743 מיליון יואן ב-2024 אל מול הפסד של 1.4 מיליארד יואן, לאחר הפסדים של 871 מיליון יואן ב-2023 ו-777 מיליון יואן ב-2022. היכולת שלהן לגייס הון משמעותי באמצעות הנפקות הופכת קריטית להמשך פעילות המו”פ ולמעבר לייצור בקנה מידה רחב יותר.

רקע המייסדים והנוף התחרותי בתוך סין

שתי החברות נוסדו בשנת 2020 על ידי בכירים שעבדו בעבר בחברות שבבים אמריקאיות גדולות, מה שמספק להן ידע וניסיון בינלאומי. מטא-אקס נוסדה על ידי עובדים לשעבר של AMD, כולל יו”ר החברה, צ’ן וייליאנג, ששימש בעבר כראש גלובלי של תכנון קו מוצרי ה-GPU ביצרנית השבבים האמריקאית. מור ת’רדס הוקמה על ידי עובדים לשעבר של אנבידיה, כולל יו”ר החברה, ז’אנג ג’יאנג’ונג, ששימש בעבר כמנהל כללי של פעילות יצרנית שבבי ה-AI הענקית בסין. רקע זה של המייסדים מעיד על רמת המומחיות הטכנית שהם מביאים לשוק הסיני, ועל היכרותם העמוקה עם הטכנולוגיות המתחרות.

שתי החברות מתחרות מול רשימה הולכת וגדלה של יריבות מקומיות, הכוללת את וואווי (Huawei), קמבריקון (Cambricon), הייגון (Hygon) וחברות סטארט-אפ נוספות. נוף תחרותי זה משקף את הדחיפה הרחבה יותר של סין להשגת עצמאות טכנולוגית. הוא חיוני עבור בייג’ינג להשיג רמה גבוהה יותר של אי-תלות בשבבים, והדבר יסייע לחברות GPU מקומיות להשיג יתרונות לגודל (Economies of Scale), אשר קריטיים ליצירת הכנסות ורווחים גבוהים יותר בטווח הארוך, כפי שמציין הי הוי, מנהל מחקר בתחום המוליכים למחצה ב-Omdia. היכולת להגדיל את הייצור ולצמצם את העלויות ליחידה, בזכות ביקושים מוגברים מהשוק המקומי, תהיה מפתח להצלחתן של החברות הללו.

מבט קדימה: שאיפות סין לעצמאות טכנולוגית והשפעה על השוק העולמי

שאיפתה של סין להשיג עצמאות טכנולוגית בתחום השבבים, ובפרט בתחום שבבי ה-AI, היא מטרה אסטרטגית עליונה, שמוזנת על ידי התחרות הגלובלית והגבלות הייצוא. ההנפקות של מור ת’רדס ומטא-אקס הן חלק מרכזי מתוכנית זו, שמטרתה לבנות תעשיית שבבים חזקה וברת קיימא בתוך סין. הצלחתן של חברות אלו לא רק תפחית את תלותה של סין בטכנולוגיה זרה, אלא גם תעצים את יכולותיה בפיתוח AI מתקדם, שיש לו יישומים נרחבים בתחומים אזרחיים, מסחריים וביטחוניים.

עם זאת, דרכן של חברות אלו רוויה באתגרים. ההפסדים התלולים שדווחו משקפים את עלויות המו”פ העצומות הנדרשות בתחום זה, כמו גם את הפער הטכנולוגי מול מובילות עולמיות כמו אנבידיה. בנוסף, הסנקציות האמריקאיות ממשיכות להוות סיכון, שכן הן עלולות להתפתח ולהגביל עוד יותר את הגישה לטכנולוגיות או שותפים חיוניים. למרות הסיכונים, הנחישות הסינית וההשקעה המסיבית בתחום, יחד עם הביקוש המקומי העצום, יוצרים סביבה ייחודית שבה חברות אלו יכולות לשגשג. הצלחתן תהיה אינדיקטור משמעותי ליכולתה של סין להפוך לכוח טכנולוגי עצמאי בתחום השבבים, עם השלכות רחבות על שוק ה-AI העולמי ועל הדינמיקה הגיאופוליטית בין המעצמות הטכנולוגיות.