שינוי חשבונאי משנה את מאזן החברה

יצרנית הרכב הצרפתית רנו הודיעה לאחרונה על רישום הפסד חשבונאי חריג בגובה 9.5 מיליארד אירו, הנובע כולו משינוי בשיטת הדיווח של השקעתה האסטרטגית בניסאן. החברה מחזיקה ב-35.7% ממניות ניסאן, ועד כה רישמה את שווי האחזקה לפי שיטת השווי המאזני. כעת, בעקבות עדכון חשבונאי, היא תחשב את ההחזקה כנכס פיננסי – מה שמוביל למחיקת ערך בשווי הנוכחי של המניה.

ההפסד לא כרוך בפגיעה בתזרים המזומנים או בפעילות השוטפת של רנו, אך הוא משפיע על ההון העצמי ויכול לגרור ירידת אמון מצד המשקיעים, במיוחד כאלה שמייחסים חשיבות ליציבות מאזנית ולשורת הרווח הנקי.

רקע פיננסי מעודכן

למרות ההפסד החשבונאי, הדוחות הכספיים של רנו לשנת 2024 מציגים תמונה תפעולית חזקה. הכנסות החברה הסתכמו ב-56.2 מיליארד אירו – עלייה של 7.4% ביחס לשנה הקודמת, בעיקר בזכות גידול במכירות רכבים חשמליים ומסחריים. הרווח התפעולי זינק ל-4.3 מיליארד אירו, המהווים 7.6% מההכנסות – שיא היסטורי עבור החברה.

גם הרווח המזומני (Free Cash Flow) היה גבוה מהצפוי והסתכם בכ-2.9 מיליארד אירו. לעומת זאת, הרווח הנקי לבעלי המניות ירד ל-752 מיליון אירו בלבד, בעיקר בגלל ירידת הערך בניסאן שהשפיעה על השורה התחתונה. עם זאת, בשקלול הפעילות הכוללת – רנו מציגה תוצאות יציבות ואף משופרות ביחס לשנים קודמות.

הדיבידנד – האם ייפגע?

אחת השאלות המרכזיות שעלו בעקבות ההודעה היא האם ההפסד החשבונאי יפגע במדיניות הדיבידנד של רנו. ההנהלה מיהרה להבהיר: לא מדובר בהפסד תזרימי אלא טכני בלבד, ולכן לא צפויה השפעה על חלוקת הרווחים לבעלי המניות.

ואכן, הדירקטוריון המליץ על דיבידנד שנתי של 2.20 אירו למניה – עלייה של 19% לעומת הדיבידנד שחולק בשנה הקודמת. מדובר באיתות ברור על כך שהחברה רואה את עצמה כחזקה פיננסית ומחוייבת להמשיך ולתגמל את המשקיעים, גם נוכח רעשי רקע חשבונאיים.

תגובת השוק – לחץ או הזדמנות?

עם פרסום הדיווח, מניית רנו ירדה במסחר בכ-6%, אך התגובה בשוק ההון הייתה מעורבת. משקיעים סולידיים הביעו דאגה מהתנודתיות בשווי ההון העצמי, בעוד שמשקיעים ארוכי טווח זיהו בכך הזדמנות קנייה. הרי ההפסד אינו תזרימי, והפעילות העסקית של החברה ממשיכה להתרחב.

בנוסף, צופים רבים בשוק טוענים שהשקיפות שהפגינה רנו עשויה דווקא לחזק את אמון המשקיעים בטווח הארוך. שינוי שיטת הדיווח נעשה בהתאם לסטנדרטים החשבונאיים האירופיים החדשים, והוא צפוי לשפר את ההשוואתיות מול יצרניות רכב גלובליות אחרות.

מה צפוי בהמשך?

למרות הרעש סביב ההפסד, רנו נכנסת למחצית השנייה של 2025 כשהיא מחזיקה ביתרות מזומן גבוהות של למעלה מ-7 מיליארד אירו, עם תכנית השקעות ברורה ברכבים חשמליים, שיתופי פעולה אסטרטגיים באסיה והמשך פיתוח מותגי ליבה באירופה.

תחזיות החברה לשנת 2025 כוללות שמירה על רווח תפעולי מעל 7% מההכנסות והזרמת תזרים מזומנים חופשי של לפחות 2 מיליארד אירו. מדובר ביעדים אגרסיביים, אך ברי השגה בהתחשב ביכולת הביצוע שהוצגה בשנה החולפת.

האם מדובר בהכנה למהלך אסטרטגי רחב יותר?

מאחורי הקלעים, יש המפרשים את השינוי החשבונאי כהכנה לקראת שינוי מבני עמוק יותר ביחסים בין רנו לניסאן – אולי אף הפחתת החזקה או פירוק חלקי של הברית ההיסטורית. מאז שיא המתח בין החברות ב-2019, רנו פועלת להקטין את התלות הפיננסית בניסאן ולהגביר את עצמאותה האסטרטגית. המעבר לדיווח מבוסס שווי שוק עשוי לא רק ליישר קו עם רגולציה עדכנית, אלא גם להוות צעד לקראת מימוש עתידי של חלק מהאחזקה. מהלך כזה עשוי לייצר תזרים משמעותי לרנו, שישמש להשקעות ברכב חשמלי, פיתוח תוכנה ומערכות נהיגה אוטונומיות – התחומים בהם נקבעת המובילות של תעשיית הרכב בעשור הקרוב.

מיקוד עתידי: רכב חשמלי ויעדי קיימות

מעבר לדו”חות הכספיים והמהלכים החשבונאיים, רנו פועלת באופן נרחב לחיזוק מעמדה בעידן הרכב החשמלי והקיימות הסביבתית. החברה הקימה את Ampere – חטיבה נפרדת המתמקדת בפיתוח רכבים חשמליים ותוכנה, עם כוונה להנפיק אותה בעתיד. בנוסף, רנו התחייבה לצמצם את פליטות הפחמן ב-50% עד 2030 ולהגיע לאפס פליטות נטו עד 2040. המיקוד בחדשנות ירוקה ובמודלים חשמליים עתידיים מציב את החברה בעמדה תחרותית מול ענקיות התחום, ותורם לחיזוק האטרקטיביות שלה בקרב משקיעי ESG.

מסקנה – רנו עדיין על המסלול

הפסד חשבונאי של 9.5 מיליארד אירו הוא מספר דרמטי, אך ההקשר חשוב לא פחות מהנתון עצמו. זהו תיקון טכני בשיטת רישום החשבונות, ולא קריסה תפעולית או תזרימית. מדיניות הדיבידנד נותרה בעינה, והחברה ממשיכה להציג ביצועים תפעוליים חזקים.

עבור משקיעים שמחפשים הכנסה שוטפת ודיבידנד יציב, רנו נשארת שחקנית רלוונטית, במיוחד לאור התחייבותה לחלוקת רווחים גם בשנה כל כך מורכבת. בטווח הארוך, האתגר המשמעותי יהיה שמירה על קצב חדשנות מול תחרות גוברת בשוק הרכב החשמלי – אך מבחינת מאזן הכוחות, רנו ממשיכה להוכיח שיש לה מספיק סוסי מנוע גם בעידן החשמלי.