29.08.22

העולם עובר טלטלה כלכלית שאחד הסימנים הברורים לה הוא אינפלציה גואה במדינות רבות, ארה”ב ביניהן. האינפלציה בארה”ב הגיע ביוני 2022 ל – 9.1%, שיא של 41 שנים. ביולי האינפלציה ירדה ל – 8.5% אולם זאת כתוצאה מירידת מחיר הנפט בלבד ולא בזכות הקלה רוחבית בקצב עליית המחירים (הירידה במחיר הנפט אפשרה הוזלה משמעותית של הבנזין והסולר בתחנות הדלק).

בפברואר 2022 האינפלציה בארה”ב עמדה על 7.9% וב – 16/3/22, הפדרל ריזרב החל להגיב (יש האומרים באיחור ניכר) וביצע העלאת ריבית של 0.25%,הראשונה מאז דצמבר 2018. ב – 3/5/22 ביצע הפדרל ריזרב העלאת ריבית נוספת, הפעם של 0.5%, ב – 22/6/22 הייתה העלאה נוספת של 0.75% (ההעלאה החדה ביותר מאז 1994) וב – 27/7/22 בוצעה העלאת הריבית הרביעית בתוך חמישה חודשים, גם היא בשיעור חד של 0.75%.

וועדת השוק הפתוח הפדרלית (Federal Open Market Committee – FOMC), המקבילה האמריקנית לוועדה המוניטרית של בנק ישראל, מתכנסת באופן סדיר 8 פעמים בשנה ומבצעת פגישות נוספת על פי הצורך. ב – 17/8/22 התפרסמו הפרוטוקולים מישיבות ה – FOMC שהתקיימו בין ה – 26 ל – 27 ביולי (הישיבות בהן הוחלט על העלאת ריבית של 0.75%). מן הפרוטוקולים עולה שהריבית תמשיך לעלות בחדות עד שניכר יהיה שהאינפלציה מתחילה לרדת. ה – FOMC תתכנס שוב בין ה – 20 ל – 21 לספטמבר 2022 ואם לא יהיו שינויים עד אז (כגון ירידת האינפלציה גם באוגוסט) התחזית היא להעלאה חדה נוספת של הריבית.

אינפלציה של 2% היא היעד של הפדרל רזרב

בפרוטוקולים של ישיבות ה – FOMC שהתקיימו בין ה – 26 ל -27 ביולי 2022 מדגישים חברי הוועדה שיעד האינפלציה נותר 2%. חברי הוועדה סבורים שריבית בין 2.25% ל – 2.5% היא ריבית ניטראלית (שאינה מאיטה או מאיצה את הפעילות הכלכלית במשק). לאחר העלאת הריבית של 27/7/22 הריבית הגיעה לרמה ניטראלית זו, הצפי הוא שהריבית תמשיך לעלות ותגיע ל – 3.75% כבר במהלך החודשים הראשונים של 2023.

מכיוון שהאינפלציה היא גבוהה באופן משמעותי מיעד ה – 2% של ה – FOMC, חברי הוועדה צופים שיהיה עליהם להמשיך לשמור על מדיניות מוניטרית מהודקת ולבצע העלאות ריבית חדות נוספות עד שניכר יהיה שהאינפלציה מתחילה לרדת. חברי הוועדה הדגישו את מחויבותם לפעול כדי לשמור על יציבות כלכלית וטיפוח שוק עבודה חזק.

שוק המניות מגיב בחיוב

בדרך כלל שוק המניות אינו מגיב יפה להעלאות ריבית. עם זאת, לאחר חצי שנה של ירידות שערים, לאחר העלאת הריבית ב – 27/7/22 נרשמה התאוששות אשר צברה תאוצה כאשר התברר שהאינפלציה ביולי ירדה. למרות שמן הפרוטוקולים של ישיבות ה – FOMC עולה שתהיינה העלאות ריבית חדות נוספות שוק המניות מגיב שוב בחיוב וההתאוששות ממשיכה. מאז אמצע יוני 2022 ועד אמצע אוגוסט 2022 מדד הדאו ג’ונס עלה בכ – 14%.
כנראה שדברי ההסבר להחלטות של ה – FOMC משמשים מעין צופר הרגעה למשקיעים שכן חברי הוועדה מדגישים שהחלטות הנוגעות למדיניות המוניטרית תתקבלנה בהתאם לנתונים העדכניים ביותר וכי השאיפה היא להתחיל לשחרר את הרסן ברגע שניתן יהיה. חברי הוועדה צופים שהריבית תישאר גבוהה למשך זמן ממושך ומסתמן שכל עוד שוק העבודה חזק המשקיעים אינם חוששים מכך.

מן הפרוטוקולים של ישיבות ה – FOMC עולה שחברי הוועדה חוששים ממצב בו תיווצר תחושה בציבור שהוועדה אינה עקבית במדיניות שהיא נוקטת כדי להביא לריסון האינפלציה. תחושה כזו תקשה מאוד על השגת היעד, כך סבורים מספר חברים ב- FOMC. מן הפרוטוקולים עולה שחברי ה – FOMC מודאגים מאפשרות של התפתחות מיתון אולם סבורים שכל עוד שוק העבודה חזק ניתן להמשיך לבצע העלאות ריבית חדות על פי הצורך.

אביב פרוינד

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.