הצניחה החדה ביותר זה עשור

שוק הזהב העולמי חווה בימים האחרונים אחת המפולות החדות בהיסטוריה. לאחר ששוויו הכולל של הזהב הגיע לשיא של 31 טריליון דולר, גבר לחץ המכירות והוביל לירידה של יותר מ־6% ביום אחד – הפעם הראשונה מאז אפריל 2013.

בתוך פחות מ־48 שעות נחתך שווי השוק של המתכת בכ־2.5 טריליון דולר, כאשר סוחרים ומנהלי קרנות ניצלו את השיאים החדשים למימוש רווחים. במקביל, התחזקות הדולר ועליית תשואות האג”ח האמריקאיות הגבירו את הלחץ, בעוד חלק מהקרנות האקטיביות ביצעו איזון מחדש אחרי ראלי חד שנמשך לאורך הרבעון השלישי של 2025.

ג’יי.פי מורגן: “הפוטנציאל קדימה רק גדל”

בדו”ח חדש, הבנק האמריקאי JP Morgan מציג תחזית יוצאת דופן: מחיר הזהב עשוי להכפיל את עצמו עד שנת 2028 ולהגיע ל־8,000 דולר לאונקיה. על פי האנליסטים, שלושה גורמים מרכזיים צפויים להניע את העליות:

1. גידול בביקוש כהגנה מפני סיכון מניות: עם שווקי המניות ברמות שיא, יותר משקיעים מוסדיים מאמצים את הזהב כנכס גידור אסטרטגי.
2. רכישות מסיביות של בנקים מרכזיים: סין, הודו ומדינות המזרח התיכון ממשיכות להגדיל עתודות זהב במסגרת מגמת ה־De-Dollarization.
3. הרחבה פיסקלית מתמשכת: גידול חד בחובות המדינות וציפייה לחזרה למדיניות מוניטרית מרחיבה צפויים לשמור על תשואות ריאליות נמוכות – מצב שתומך במחירי זהב גבוהים.

לפי הבנק, אם התחזית תתממש, הזהב יהפוך לנכס בעל שווי השוק הגדול בעולם – מעל 60 טריליון דולר – ואף יעבור את ההון הכולל המושקע בשוקי המניות.

תיקון חד, מגמה ארוכת טווח חיובית

למרות עוצמת הירידות, רוב האנליסטים מעריכים כי מדובר בתיקון זמני במסגרת מגמת עלייה מתמשכת. מאז תחילת השנה עלה הזהב ביותר מ־45% לפני הקריסה האחרונה, בעיקר הודות לזרימות עתק לקרנות סל מבוססות זהב ולרכישות מצד בנקים מרכזיים.

היסטורית, תקופות של ירידות חדות במחירי הזהב סימנו לעיתים שלב ביניים לפני המשך מגמת עלייה ארוכת טווח. כך היה גם ב־2013, אז צנח הזהב בחדות אך חזר לעלות בהמשך עם התגברות הביקוש לנכסי מקלט.

השפעות רחבות על שוקי ההון

אם התחזית של ג’יי.פי מורגן תתממש, ההשלכות יהיו דרמטיות: משקל הזהב בתיקי ההשקעות צפוי לגדול, משקיעים מוסדיים יפחיתו חשיפה לאג”ח ולמניות, והביקוש לנכסי סחורות יזנק.

עם זאת, הדרך לשם צפויה להיות תנודתית במיוחד. התנאים המוניטריים, הציפיות לאינפלציה והתנהגות המשקיעים ימשיכו לקבוע את הקצב.

למרות התנודתיות, המסר של התקופה האחרונה ברור: גם הנכס הבטוח בעולם איננו חסין מפני סופות שוק, אך בטווח הארוך – הזהב ממשיך לשמש כעוגן היציב ביותר של הכלכלה העולמית.