נתוני האינפלציה שפורסמו הבוקר ממספר מדינות באירופה מציירים תמונה מורכבת של הלחצים הכלכליים ביבשת. בעוד חלק מהמדדים מצביעים על התמתנות במחירים, מדינות אחרות שומרות על יציבות יחסית או אף מראות סימנים מחודשים של עלייה. נתונים אלה מגיעים בעיתוי קריטי עבור קובעי המדיניות בגוש האירו, שבועות ספורים לפני ההחלטה הבאה של הבנק המרכזי האירופי.

גרמניה: אינפלציה שנתית יציבה, אך קצב חודשי מאט

גרמניה, הכלכלה הגדולה ביותר בגוש האירו, פרסמה נתונים מאוזנים יחסית. מדד המחירים לצרכן (CPI) רשם עלייה של 2.1% בקצב שנתי, בהתאם לציפיות השוק ולנתוני החודש הקודם. עם זאת, בקצב חודשי, נרשמה עלייה של 0.1% בלבד, נמוך מהקריאה הקודמת של 0.4%, ומעיד על האטה מסוימת בקצב עליית המחירים.

שילוב של יציבות שנתית עם ירידה בקצב החודשי עשוי להיתפס כאיתות חיובי לבנק המרכזי, שמבקש לאזן בין תמיכה בצמיחה לבין ריסון אינפלציוני.

צרפת: ירידה מפתיעה במדדים החודשיים

בצרפת נרשמה הפתעה בשוק, כאשר מדדי האינפלציה החודשיים ירדו באופן חד יחסית. מדד המחירים לצרכן רשם ירידה של 0.1%-, בהתאם לתחזיות, אך לעומת עלייה של 0.6% בחודש הקודם. מדד המחירים המותאם (HICP) רשם ירידה של 0.2%-, ירידה חדה יחסית לעומת עלייה של 0.7% בחודש אפריל.

הירידה החדה במדדים אלו עשויה להעיד על שינויים עונתיים או על השפעת מחירים חיצוניים, כמו ירידה במחירי האנרגיה או ההשפעה המאוחרת של מדיניות מוניטרית מצמצמת.

ספרד: ירידה בקצב השנתי, אך עדיין רמה גבוהה

בספרד, נתוני מאי חשפו קצב אינפלציה שנתי של 2.0%, ירידה לעומת 2.2% באפריל אך מעל התחזיות שעמדו על 1.9%. גם המדד המותאם HICP רשם נתון זהה של 2.0%.

למרות הירידה הקלה, מדובר עדיין ברמות אינפלציה יחסית גבוהות ביחס ליעדי הבנק המרכזי. העובדה שהנתון בפועל גבוה מהתחזיות עלולה להעיד על עמידות של מגזרי צריכה מסוימים או על לחץ ממחירי דיור ומזון.

שבדיה: אינפלציה נמוכה מהצפוי

אמנם לא חלק מגוש האירו, אך נתוני האינפלציה משבדיה מציעים אינדיקציה חשובה לגבי מדינות הצפון. מדד המחירים לצרכן רשם עלייה של 0.1% בלבד בקצב חודשי, לעומת תחזית של 0.0%. הקצב השנתי ירד ל־0.2%, נמוך מהחודש הקודם שבו נרשם 0.3%.

הרמה הנמוכה הזו של אינפלציה מדגישה את הפער בין צפון אירופה למרכז ודרומה, ומחזקת את ההבדלים בנתוני בסיס הכלכלה והצריכה.

מבט קדימה: הבנק המרכזי יבחן את הפערים בין המדינות

נתונים אלה עשויים להשפיע על תוואי הריבית של ה־ECB, אך לא בהכרח באותה מידה בכל המדינות. השונות בין הכלכלות — כאשר גרמניה וצרפת מראות סימנים של התקררות מסוימת בעוד ספרד שומרת על לחץ מחירים — מעמידה את הבנק המרכזי בפני אתגר לא פשוט של קביעת מדיניות אחידה לאיחוד מגוון כל כך.

הנתונים של היום מצטרפים לגל של אינדיקטורים כלכליים מהשבועות האחרונים, בהם האטה בתעשייה הגרמנית, שיפור קל בתעסוקה בצרפת ומדיניות מס מצמצמת באיטליה. כלל הסימנים עשויים לתמוך בגישה מוניטרית זהירה יותר — אולי אף הפוגה זמנית בעליית הריבית בחודשים הקרובים.

סיכום

האינפלציה באירופה ממשיכה להציג דינמיקה משתנה בין המדינות. בעוד צרפת וגרמניה מאותתות על בלימת לחצים מחודשים, ספרד מציגה נתונים פחות מעודדים, עם קצב שנתי גבוה מהצפוי. שבדיה מייצגת מגמה של יציבות ואף התקררות. השוק כעת ימתין לסימנים נוספים מה־ECB בנוגע לאסטרטגיה להמשך המחצית השנייה של 2025.