נתוני PCE בארה”ב לחודש מאי: האינפלציה ממשיכה להתקרר, הפד עשוי להאיץ את קצב ההפחתות

נתוני מדד המחירים לצרכן האמריקאי (PCE) לחודש מאי 2025 חיזקו את התחושה בשווקים כי הלחצים האינפלציוניים ממשיכים להתמתן – באופן שעשוי לדרבן את הפדרל ריזרב לשקול קיצוץ ריביות מוקדם מהצפוי. מדד הליבה, שאינו כולל מזון ואנרגיה, עלה ב־0.2% לעומת החודש הקודם – קצב גבוה מהציפיות שעמדו על 0.1%, אך עדיין מהווה ריסון ביחס לנתוני עבר. לעומת התקופה המקבילה אשתקד, הליבה עלתה ב־2.7%, נמוך מהשיעור השנתי הקודם וקרוב לרמת היעד של הבנק המרכזי.

אינדיקציה לצינון מחירים בשוק האמריקאי

המדד הכללי, שנחשב למדד האינפלציה המועדף על הפד, עלה ב־0.1% לעומת אפריל – בהתאם לציפיות הכלכלנים – והראה יציבות יחסית. הקצב השנתי נותר על 2.3%, רמה זהה לציפיות השוק, מה שמעיד על כך שהתמונה האינפלציונית נותרה תחת שליטה, ללא הפתעות שליליות.

נתונים אלו מתיישבים עם מגמה רחבה יותר של האטה באינפלציה בארה”ב, שנרשמה גם במדדים מקבילים כמו מדד המחירים לצרכן (CPI) ומדד מחירי היצרן (PPI). במקביל, מגזרי שוק מסוימים – ובפרט שירותים, נדל”ן ומזון – מראים סימנים של ירידת מחירים או התייצבות, מה שמחזק את המגמה.

פער בין ליבה לכללי: מה זה אומר?

בעוד שהמדד הכללי עלה בקצב מתון של 0.1%, מדד הליבה הצביע על קצב גבוה יותר של 0.2%, בעיקר עקב מחירי שירותים שאינם קשורים לסחורות ולנפט. העלייה החודשית הגבוהה מהצפוי משקפת קושי לדכא לחצי מחירים באזורים פחות תנודתיים של הכלכלה, אך הפער בין שני המדדים ממשיך להצטמצם.

הירידה השנתית במדד הליבה מ־2.8% ל־2.7% מצביעה על כך שהתהליך הדפלציוני ממשיך, גם אם לא באותו קצב חד שראינו במחצית השנייה של 2024.

השלכות על מדיניות הפד – האם הורדת ריבית קרובה?

בהתחשב ביציבות היחסית במדד הכללי ובהתמתנות ניכרת במדד הליבה, הסיכויים להורדת ריבית כבר בחודש ספטמבר הולכים ומתחזקים. לפי הערכות שוק, קיימת הסתברות משמעותית להפחתת ריבית במהלך הרבעון השלישי של השנה, כאשר חלק מהאנליסטים אף צופים שתי הפחתות עד סוף 2025.

הפד ימשיך לעקוב אחרי נתוני שוק העבודה ונתוני שכר, אשר צפויים להתפרסם בקרוב, במטרה לוודא שהמגמה הדפלציונית עקבית ומתמשכת.

מבט קדימה – לאן פני האינפלציה?

למרות הירידה במדדים, הפדרל ריזרב צפוי להמשיך לנקוט זהירות. אינדיקטורים כגון עלות שכר ממוצעת, מחירי שירותי בריאות וביטוח, ושוק הדיור ממשיכים להציג תנודתיות. עם זאת, העובדה שהאינפלציה נשמרת בקירבה לרמת היעד של 2% משדרת מסר של שליטה והתכנסות, ולא של איבוד שליטה כפי שחששו חלק מהמשקיעים בעבר.

מי ירוויח מהמהלך?

אם הפד אכן יתחיל בהפחתות ריבית כבר ברבעון השלישי, צפויה השפעה חיובית על מגזרים רגישים לריבית – בראשם חברות נדל”ן ציבוריות, ענקיות טכנולוגיה, חברות צריכה מחזורית וחברות אשראי. הסקטורים האלה צפויים ליהנות מעלויות מימון נמוכות יותר ושיפור בביקושים, במידה והמהלך יתממש.