הנהלת CoreWeave מתמודדת עם ביקורת גוברת מצד אנליסטים הסבורים כי החברה פועלת במסגרת מבני השקעה מעגליים בתחום הענן והשבבים לבינה מלאכותית. בעוד CoreWeave מעמיקה את שיתופי הפעולה עם שחקניות מובילות כמו OpenAI ו־Meta, טוען המנכ״ל כי הצמיחה של החברה נובעת מיסודות עסקיים אמיתיים – ולא מהנדסה פיננסית. הוויכוח מתרחש על רקע הזרמת הון מואצת לתשתיות AI ועלייה בחששות מפני רשתות השקעה שיכולות לעוות הערכות סיכון.

עסקאות מעגליות תחת זכוכית מגדלת

הביקורת מתמקדת בפרקטיקות של ״מימון מעגלי״ – מצבים שבהם ספקים משקיעים בלקוחותיהם או חותמים על חוזים תלויים הדדית, היוצרים רשתות בעלות משולבות. כך למשל, ל־Nvidia יש אחזקות ב־CoreWeave, שבתגובה מתחייבת לרכישות חומרה בהיקף גדול; גם OpenAI מחזיקה בהסכמים ובאינטרסים הוניים עם ספקיות שבבים ותשתית. מבקרי המודל טוענים כי מבנים כאלה עלולים לנפח שוויים ולהסתיר את תזרים המזומנים האמיתי.

בתגובה, אמר מייקל אינטרטור כי הליבה העסקית של CoreWeave נשענת על פעילות אמיתית: ״כאשר מיקרוסופט רוכשת מאיתנו תשתית – לקוחות אמיתיים משתמשים בה, וזה מה שחשוב״. הוא הדגיש כי המודל נשען על ביקוש ממשי לשירותים, ולא על לולאות פיננסיות מלאכותיות. אף על פי כן, הדיון משקף תחושת אי־נוחות רחבה יותר בשווקי ההון סביב שקיפות וקיימות מבני המימון בתחום הבינה המלאכותית.

העסקאות מאיצות צמיחה – אך מושכות ביקורת

צבר העסקאות של CoreWeave זכה לתשומת לב רבה. בספטמבר 2025 הרחיבה החברה את שיתוף הפעולה עם OpenAI באמצעות חוזה בהיקף של עד 6.5 מיליארד דולר, מה שמעלה את שווי שיתוף הפעולה הכולל ל־22.4 מיליארד דולר. במקביל, הודיעה החברה על הסכם תשתית ענן בשווי 14.2 מיליארד דולר עם Meta עד לשנת 2031 – מהלך שמרחיב את בסיס הלקוחות מעבר לענקית מיקרוסופט.

העסקאות הללו ממחישות את מעמדה המרכזי של CoreWeave כספקית כוח חישוב לענקיות התעשייה. עם זאת, היקפן העצום מוסיף שכבות של מורכבות פיננסית: כאשר קונים, ספקים ובעלי מניות משולבים זה בזה, קשה יותר לנתח ביצועים ולהעריך סיכונים. תומכי המודל רואים בו דרך לחיזוק מחויבות הדדית לטווח ארוך, אך מבקרים מזהירים מפני פגיעה בשקיפות הניהולית ועלייה בסיכוני אשראי בין־חברתיים.

תגובת השוק ומשמעויות לשווי החברות

השווקים הגיבו באופטימיות: מניית CoreWeave זינקה לאחר הודעת Meta, מה שמשקף אמון בביקוש לתשתיות החברה. עם זאת, גורמים פיננסיים מזהירים מפני מגמה מטרידה. בנק מורגן סטנלי סימן את המימון המעגלי ב־AI כחשש מערכתי, וקרא לשקיפות רבה יותר בכל הנוגע לחלוקת הכנסות, מימון ספקים ועסקאות עם צדדים קשורים.

אנליסטים מציינים כי מינוף גבוה תומך בחלק ניכר מהשקעות התשתית בתחום הבינה המלאכותית. עם התחייבויות של מיליארדים בהון ובהלוואות, חברות כמו CoreWeave עלולות לספוג ירידות חדות בשווי אם הביקוש ייחלש או אם המימון יצטמצם. תלות בהכנסות בין חברות עלולה להחריף את הלחץ בעת האטה כלכלית, במיוחד אם אחת השותפות תתמודד עם קשיים.

העתיד הקרוב צפוי להיבחן בקפידה: המשקיעים יעקבו אחר אופן יישום ההסכמים הגדולים של CoreWeave, אחר מבנה ההון שלה, ואחר תגובתה לפיקוח רגולטורי על מודלי ההשקעה המעגליים. ככל שצמיחת תחום תשתיות ה־AI נמשכת, היכולת לשמור על שקיפות, לנהל סיכוני נגד ולשמור על איזון פיננסי תהפוך למבחן קריטי הן עבור CoreWeave והן עבור כלל האקו־סיסטם המשולב סביבה.