המהלך האחרון של מטא בתחום תשתיות הבינה המלאכותית עובר לשלב חדש ומשמעותי. החברה עומדת להשלים עסקה בהיקף של כמעט 30 מיליארד דולר עם מנהל הנכסים האלטרנטיביים Blue Owl, למימון פרויקט מרכז הנתונים השאפתני שלה, היפריון, באזור הכפרי של לואיזיאנה — עסקה שמגדירה מחדש כיצד ענקיות הטכנולוגיה מממנות את התרחבותן בתחום הבינה המלאכותית. בעידן שבו הענן, כוח המחשוב ומרכזי הנתונים מהווים זירת קרב על שליטה, המבנה והיקף העסקה הזו משדרים מסר משמעותי לשווקי ההון והטכנולוגיה.

מבנה פורץ דרך למימון תשתיות

במקום לגייס הון ישירות במאזן החברה, מטא עושה שימוש בכלי ייעודי (SPV – Special Purpose Vehicle) שבאמצעותו מתבצע המימון. במסגרת העסקה, מטא ו-Blue Owl יחלקו את הבעלות על אתר היפריון, כאשר מטא תשמור על כ-20%, והיתרה תחולק בין בעלי המניות בכלי הייעודי. מורגן סטנלי הוביל את מבנה המימון הכולל מעל 27 מיליארד דולר בחוב וכ-2.5 מיליארד דולר בהון עצמי למימון הבנייה וההפעלה. מבנה זה מגביל את החשיפה במאזן של מטא, אך מאפשר לה לשמור על שליטה תפעולית ועל פוטנציאל רווח. (בלומברג)

היבטי התכנון הרגולטוריים והפיננסיים חשובים במיוחד: החוב יונפק (חלקו בפורמט 144A) ויגובה בנכסי הפרויקט. PIMCO צפויה להוביל את חלק המימון באג”ח. השימוש בחוב מגובה נכסים במקום בהנפקת אג”ח קונצרניות הוא מרכיב מרכזי בתיאבון שווקי ההון לעסקאות תשתית גדולות בתחום הבינה המלאכותית — מהלך שעשוי לשמש תקדים לעסקאות דומות בעתיד.

יעדים אסטרטגיים ומשמעות לשווקים

באמצעות קמפוס בינה מלאכותית שממומן מהון פרטי, מטא משדרת ביטחון בביקוש ההולך וגדל לכוח מחשוב, במיוחד ככל שעומסי העבודה של בינה מלאכותית נעשים מורכבים ורבי עוצמה. פרויקט היפריון צפוי להתרחב לקיבולת של מספר ג׳יגוואטים לאורך זמן, ולהשתלב עם החזון הרחב יותר של מטא בתחום הבינה המלאכותית — כולל פרויקטים כמו Prometheus ומרכזי מחשוב נוספים.

מנקודת מבט של שווקי ההון, העסקה מדגישה את תפקידם ההולך וגדל של אשראי פרטי והון תשתיות בפרויקטי טכנולוגיה, אשר בעבר היו ממומנים בעיקר דרך הנפקת מניות או חוב קונצרני. עבור Blue Owl, מדובר בהתרחבות משמעותית לעולמות תשתיות טכנולוגיות טרנספורמטיביות. עבור המשקיעים, העסקה הזו מהווה שילוב בין השקעות אלטרנטיביות לסיכון טכנולוגי בצמיחה גבוהה.

סיכונים ואתגרי ביצוע

עסקאות תשתית רחבות היקף נושאות סיכוני ביצוע — עיכובים ברישיונות, חריגות תקציב ומגבלות שרשרת אספקה עלולות לפגוע בתשואות. במקרה של היפריון, סוגיות של גישה לאנרגיה, מערכות קירור והתחייבויות סביבתיות (כגון שימוש במקורות אנרגיה בעלי פליטה נמוכה) הן קריטיות. יכולתה של מטא לשמור על יעילות תפעולית, זמינות מלאה והתרחבות עתידית תלויה בניהול מוצלח של גורמים אלה.

נוסף על כך, קיים אי-ודאות בביקוש. אם קצב האימוץ של בינה מלאכותית יואט או אם מחירי כוח המחשוב ירדו, התשואות מההכנסות יצטרכו לכסות עלויות הון כבדות. יתרה מכך, סיכונים גאופוליטיים, רגולטוריים ומיסויים ישפיעו על אופן עיצובן והיקפן של עסקאות דומות במדינות אחרות. האיזון בין שליטה לשותפות במבני SPV מסוג זה חייב להישמר בקפידה כדי למנוע ניגודי אינטרסים.

בהסתכלות קדימה, הצלחת הפרויקט תלויה באופן שבו מטא ושותפיה יפרסו את ההון, יבצעו את הבנייה וינהלו את הפעילות. המשקיעים יעקבו מקרוב אחר ביצועי האג”ח, הצטרפות משקיעים נוספים והשפעת המודל הזה על מימון תשתיות בינה מלאכותית בעתיד. אם תצליח, העסקה ההיסטורית הזו עשויה להגדיר מחדש את הדרך שבה ענקיות הטכנולוגיה מרחיבות את תשתיותיהן — אך היא גם מעלה את הרף לביצוע, עמידות וחדשנות אסטרטגית בתשתיות הדור הבא.