לאחר תשעה שבועות רצופים של עליות שהובילו את הזהב לשיאים חדשים, נראה כי התנופה נחלשת. מחיר הזהב הספוט ירד בכ־0.4% ל־4,109.55 דולר לאונקיה ביום שישי, מה שממקם את המתכת בדרך לירידה השבועית הראשונה זה עשרה שבועות, כאשר המשקיעים נוקטים זהירות לקראת נתוני האינפלציה הקריטיים של ארה”ב.

התחזקות הדולר וסנטימנט הסיכון לוחצים על הזהב

הירידה האחרונה מגיעה לאחר ריצה יוצאת דופן שבה הזהב זינק לשיא של כ־4,380 דולר לאונקיה מוקדם יותר החודש, בעיקר בשל ציפיות להורדות ריבית מצד הפדרל ריזרב וביקוש גבוה לנכסי מקלט בטוח על רקע אי־הוודאות הגיאופוליטית.
עם זאת, כאשר מדד הדולר האמריקאי התחזק והסנטימנט הגלובלי השתפר, משקיעים החלו לסגור פוזיציות שורטיסטיות, מה שהוביל לגל של מימוש רווחים.

אנליסטים מציינים כי חלק מהתיקון הנוכחי נובע מ”נורמליזציה” לאחר ראלי ממושך מדי. “שוק הזהב תימחר חודשים של ציפיות להקלה מוניטרית אגרסיבית. כעת, כשהמשקיעים ממתינים לנתונים ממשיים, אנו רואים מהלך זהיר להקטנת סיכון,” אמר אסטרטג סחורות שצוטט על ידי רויטרס.

נתוני ה־CPI במוקד: האינפלציה תכוון את הצעד הבא של הפד

כל תשומת הלב מופנית כעת למדד המחירים לצרכן (CPI) של ארה”ב לחודש ספטמבר — מדד מרכזי שעשוי לקבוע האם הפדרל ריזרב ישמור על עמדתו הנוכחית או יאיץ את תהליך ההקלה המוניטרית. כלכלנים מצפים לאינפלציה שנתית של כ־3.1%, מעט מתחת ל־3.2% באוגוסט.
קריאה נמוכה יותר עשויה לחזק את ההערכות להורדת ריבית בדצמבר – צעד שבדרך כלל תומך בנכסים שאינם נושאי תשואה כמו זהב. לעומת זאת, אינפלציה גבוהה מהצפוי עלולה לחזק את הדולר ואת תשואות האג”ח – מה שיפעיל לחץ נוסף על הזהב.

“נתון ה־CPI כנראה יקבע את כיוון המחירים בטווח הקצר,” אמר אנליסט בכיר באתר Investing.com. “אם האינפלציה תתקרר כמצופה, הזהב עשוי לשוב ולכבוש קרקע שאיבד. אך אם הנתונים יפתיעו כלפי מעלה – ייתכן שנראה תיקון נוסף מתחת ל־4,000 דולר.”

השלכות רחבות על השוק

השינוי במגמת הזהב משתלב במסגרת תהליך רחב יותר של התאמה מחדש בשוקי הסחורות. גם כסף, פלטינה ופלדיום רשמו ירידות השבוע, על רקע היחלשות הביקוש למקלטים בטוחים והתחזקות הדולר. עבור משקיעים, הדבר מדגיש עד כמה מהר הסנטימנט עשוי להשתנות בתגובה לציפיות מוניטריות המבוססות על נתונים.

בשוקי ארה”ב וישראל כאחד, הירידה המתונה בזהב משקפת נרטיב מקרו־כלכלי מתפתח: המשקיעים מאזנים בין אי־ודאות אינפלציונית, מתחים גיאופוליטיים ותזמון הורדות הריבית. האיזון הזה ממשיך לעצב את זרימות ההון בין סחורות ומטבעות.

מה צופן העתיד

למרות הירידה הנוכחית, הזהב עדיין גבוה בכ־18% מתחילת השנה, והעצירה הנוכחית נתפסת יותר כהתכנסות מאשר כמהפך מגמה. רבות מהתפתחויות העתידיות תלויות בנתוני האינפלציה הקרובים, במסרים של הפדרל ריזרב ובאירועים הגיאופוליטיים שיכולים לחדש את הביקוש לזהב כ”מקלט בטוח”.

בינתיים, שוק הזהב נושם לרווחה – רגע של הפוגה לאחר חודשים של עלייה רצופה. האם הצעד הבא של המתכת יהיה עלייה נוספת או תיקון עמוק יותר? הכול תלוי בנתון אחד מרכזי: האינפלציה בארצות הברית.