הזהב והכסף שוב שוברים שיאים חדשים, כשהזהב מטפס מעל ל־4,100 דולר לאונקיה והכסף עובר את רף ה־50 דולר בעסקאות האחרונות. מהלכים אלו מגיעים בזמן שמשקיעים נוהרים אל מתכות יקרות על רקע אי־ודאות מקרו־כלכלית גוברת, ציפיות להקלה מוניטרית ועלייה מחודשת בביקוש לנכסי מקלט בטוח ברחבי העולם.

מדיניות מוניטרית, תשואות ואפקט המקלט הבטוח

אחד המניעים המרכזיים מאחורי הראלי הוא תמחור השווקים לקראת קיצוצי ריבית קרובים מצד הפדרל ריזרב בארה״ב. עם לחצים על תשואות האג״ח וירידה באטרקטיביות של תשואות ריאליות, הזהב והכסף הופכים לאטרקטיביים יותר ביחס לנכסים נושאי ריבית. עלויות ההזדמנות הפוחתות מעודדות זרימת הון לנכסים שאינם מניבים תשואה, כמו מטילי זהב. במקביל, בנקים מרכזיים ממשיכים לצבור זהב כחלק ממאמצי גיוון עתודות המט״ח שלהם, מה שמעניק תמיכה מבנית לביקוש. באופן רחב יותר, חששות מקרו — כולל התמדה באינפלציה, לחצים פיסקליים ונטל חוב עולמי — דוחפים משקיעים אל עבר נכסי מקלט בטוח.

מגבלות היצע, דינמיקת הכסף ומבנה השוק

בעוד שהזהב נהנה הן מביקוש להשקעה והן מביקוש עתודות, הדינמיקה של היצע הכסף מוסיפה שכבה נוספת של מתח. הכסף מופק לעיתים כתוצר לוואי של כריית מתכות בסיס, מה שמגביל את היכולת להגדיל את ההיצע. בשבועות האחרונים, מחסור ניכר בכספות לונדון ועלייה בשיעורי השכירות תרמו להידוק השוק ואף הובילו לעיתים לשורט סקוויזים נקודתיים. אנליסטים מציינים כי הראלי האנכי של הכסף הפעיל אותות זהירות — הן במדדים טכניים (כגון מדדי RSI וסטיות מהממוצעים הנעים) והן במבנה עקום החוזים העתידיים (למשל מצב של ״בקווארדציה״). יש הרואים בכסף גרסה מואצת של זהב — עם פוטנציאל לעליות חדות יותר, אך גם לסיכון תנודתיות מוגבר, בין היתר בשל היעדר רשת תמיכה מוסדית יציבה.

סיכון טכני ואותות סנטימנט שוק

על אף שהמומנטום השורי נותר חזק, אנליסטים ומשקיפים רבים מזהירים מפני תנאי קניות יתר. לפי דיווחים של Heraeus ואחרים, המתכות היקרות נמצאות כעת במצב של ״קניות יתר קיצוניות״ לפי מדדים טכניים מרכזיים. הזהב, בפרט, נסחר הרחק מעל קווי המגמה לטווח ארוך, והעלייה המואצת של הכסף מזכירה תקופות נדירות של סטייה חריגה. ההיסטוריה מלמדת שמומנטום כה ממושך עשוי להקדים תיקונים. עם זאת, זרימות ההון המתמשכות לקרנות סל של זהב וכסף, לצד רכישות בעת ירידות, ממשיכות לספוג את לחצי מימוש הרווחים. השאלה שנותרה היא האם עמידות זו תוכל להישמר במקרה שסנטימנט השוק ישתנה.

לקראת העתיד, משתתפי השוק יעקבו מקרוב אחר מסרי הפד ועיתוי קיצוצי הריבית, אחר זרימות העתודות של בנקים מרכזיים ואחר נתוני ההיצע בשווקי שתי המתכות. אם אכן יתממשו קיצוצי הריבית והאי־ודאות הגלובלית תעמיק, הראלי עשוי להימשך. עם זאת, כל שבר במומנטום — עקב הפתעות ניציות, נתוני מקרו חזקים מהצפוי או שינוי בסנטימנט הטכני — עלול להביא לנסיגות חדות. עבור משקיעים וצופים כאחד, השילוב העדין של מדיניות מוניטרית, מגבלות היצע וסנטימנט שוק יקבע אם הזהב והכסף ימשיכו לשבור שיאים חדשים או יפנו לדרך תנודתית יותר.