חברת Oscar Health פרסמה את תוצאותיה הכספיות המקדמיות לרבעון השני של שנת 2025, והנתונים מצביעים על ירידה חדה בביצועים העסקיים והפיננסיים. החברה מדווחת על הפסד תפעולי של כ־230 מיליון דולר והפסד נקי של כ־228 מיליון דולר. מדובר בשינוי דרמטי ביחס לרבעון הראשון של השנה, שבו דווח על רווח תפעולי של כ־297 מיליון דולר. השינוי החד הזה מעיד על התדרדרות מהירה בתנאי השוק או בניהול התפעולי של החברה, ויש לכך השלכות מהותיות על הערכת הסיכון והפוטנציאל העתידי של Oscar. תוצאות מסוג זה מחייבות בחינה מעמיקה של הגורמים שהובילו לשינוי, כמו גם של דרכי ההתמודדות האפשריות.

עדכון תחזית שנתית מעורר דאגה

Oscar עדכנה כלפי מטה את התחזית לשנת 2025. החברה צופה כעת הפסד תפעולי כולל בטווח של 200 עד 300 מיליון דולר עד סוף השנה. שיעור ההפסדים הרפואיים MLR צפוי לעמוד על 86 עד 87 אחוזים, גבוה מהרמות שהציגה בתחילת השנה. גם הוצאות המכירה וההנהלה SG&A צפויות לעלות ל־17.1 עד 17.6 אחוזים, מה שמעיד על עלויות ניהול כבדות שצפויות להעיב על מאזן הרווחיות לאורך זמן. הנתונים הללו מצביעים על כך שהחברה אינה מצליחה לשמר את מבנה העלויות שבנה את הרווחיות ברבעון הראשון, ושהשפעות מקרו וכלכלת בריאות בארה״ב פוגעות במישרין ביכולתה לחזות הכנסות והוצאות בצורה מדויקת.

גורמי ההיחלשות

החברה מציינת כי העלייה בהפסדים נובעת בין היתר מהתחזקות גורמי סיכון הקשורים לרגולציית ה־ACA, לצד עלייה בשימוש בשירותים רפואיים מצד המבוטחים. מגמות אלו מגדילות את עלויות התביעות ומצמצמות את יכולתה של Oscar לשמור על רווחיות לאורך זמן. מדובר במגמות מבניות ולא בהכרח חד־פעמיות, מה שמעלה את רמת הסיכון העתידית לפעילות החברה. נתונים נוספים מצביעים גם על כך שהגידול במספר המבוטחים החדשים הביא עמו אוכלוסיות עם פרופיל בריאותי פחות יציב, דבר שתרם לשיעור תביעות גבוה מהצפוי. בנוסף, ישנה אינדיקציה לכך שהחברה לא הצליחה להפעיל מנגנוני תמחור דינמיים שיכלו להקטין את הפער בין עלות הביטוח להכנסה מפרמיות.

פערים חדים מול הרבעון הקודם

אם ברבעון הראשון של השנה הצליחה החברה להציג רווחים תפעוליים ונקיים מרשימים, הרי שברבעון השני נרשמה נסיגה עמוקה. שיעור ה־MLR ברבעון הראשון עמד על כ־75 אחוזים בלבד לעומת התחזית הנוכחית לרבעון השני. הוצאות ה־SG&A עלו אף הן, מה שממחיש את הלחץ התפעולי שמופעל על החברה מצד עלויות השירות והתפעול הפנימי. מעבר להיבטים הכספיים, הירידה ביעילות הפנימית מצביעה על צורך בבחינה מחודשת של תהליכים ארגוניים, מערכות בקרה והקצאת משאבים. ייתכן שהשקעות בטכנולוגיה או גידול במספר העובדים הביאו לעלייה בהוצאות, אך לא תרמו באופן מובהק לתשואה.

מסקנות לגבי מצבה של Oscar

התוצאות הכספיות האחרונות מלמדות על ירידה ניכרת בשליטה התפעולית של החברה. העלייה בהוצאות והשחיקה ברווחיות מעלות את החשש שהחברה מאבדת אחיזה במודל הרפואי־כלכלי שעליו נשענה. תחזית הפסדים גבוהה כל כך עלולה להשפיע על תמחור המניה ועל אמון המשקיעים. החברה תצטרך להציג בקרוב צעדים ברורים לבלימת השחיקה ולהחזרת האמון בשוק. בין היתר, עליה להבהיר כיצד תתמודד עם גורמי הסיכון החיצוניים כמו רגולציה ומבנה דמי ביטוח, ולפעול למקסום הערך ללקוח תוך שליטה בהוצאות.

כיווני פעולה פוטנציאליים

כדי לבלום את ההפסדים ולשפר את הסנטימנט סביב המניה, תידרש Oscar לפעול במספר מישורים. בין השאר, עליה לשפר את ניהול התביעות ולהשקיע בטכנולוגיות שיאפשרו הפחתת עלויות רפואיות. כמו כן, צמצום בהוצאות כלליות והתייעלות ארגונית יוכלו לסייע בהורדת שיעורי ה־SG&A. החברה תידרש גם לשקיפות גבוהה יותר מול המשקיעים, עם תוכנית פעולה ברורה לשיקום הרווחיות בטווח הקצר והבינוני. ייתכן שיתאים לה לחדש אסטרטגיות של סינון לקוחות, תמחור ממוקד לפי רמות סיכון, ויצירת שיתופי פעולה עם ספקי שירות רפואי לצורך שליטה בהיקף הטיפול והעלויות הנלוות.

סיכום

Oscar Health ניצבת בפני אתגר משמעותי לאחר רבעון מאכזב ועדכון תחזיות שלילי. החברה תצטרך לפעול במהירות כדי לייצב את המודל העסקי שלה, לשפר את הרווחיות ולמזער את השפעת הגורמים החיצוניים. הצלחה בכך עשויה להחזיר לה את אמון השוק, אך עד אז, היא תידרש להוכיח שליטה מחודשת על כלכלת הפעילות שלה. המבחן הקרוב של Oscar יהיה בבחירת צעדים ברי קיימא, יישום מדויק של תוכנית הבראה, ונכונות לשנות תפיסות יסוד בניהול תפעולי ופיננסי.