אמריקאים עובדים משקיעים כיום, בממוצע, 2,358 דולר בשנה מכספי החיסכון הפנסיוני שלהם במניות ה־Magnificent Seven — שבע ענקיות הטכנולוגיה שמרכיבות כמעט 40% ממדד S&P 500: Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Tesla ו־Nvidia. לפי נתוני Apollo, כ־71% מתרומות ה־401(k) מופנות למניות, וכתוצאה מכך כ־28% מהכסף החדש במערכת הפנסיונית האמריקאית זורם באופן אוטומטי לשבע המניות הללו — גם מבלי שהמשקיעים מודעים לכך.

הכסף הפסיבי שזורם לבד

מרבית כספי ה־401(k) מושקעים בקרנות יעד־תאריך ובמדדים רחבים, כך שכל משקיע חדש שנכנס לתוכנית או כל העלאה אוטומטית בהפקדה, מתורגמת לרכישות במדדים עצמם. כאשר ה־S&P 500 נשלט בידי שבע מניות בודדות, כל תרומה חדשה למערכת משמרת ואף מחזקת את הדומיננטיות שלהן. מדובר במנגנון פסיבי אך מתמיד — זרימה קבועה של הון אל אותן חברות, ללא קשר לשווי, שוק או תחזית.

תוצאה בלתי נמנעת: ריכוזיות הולכת וגדלה

השפעת המנגנון ברורה. ככל שה־Magnificent Seven ממשיכות לעלות, משקלן במדדים גדל — ומכאן שגם חלקן בזרימות החדשות גדל עוד יותר. זו לולאת משוב חיובית: הגודל יוצר גודל נוסף. המשמעות היא שהשוק האמריקאי נעשה תלוי יותר ויותר בביצועי קומץ חברות טכנולוגיה, כאשר מניות ה־Mid Cap וה־Small Cap נותרות מחוץ למוקד ההון.

אפקט הדומינו על תמחור וסיכון

ריכוז ההון מייצר גם עיוות בתמחור. מניות הענק נהנות מהיצע קבוע של ביקושים פסיביים, מה שמרחיב את מכפילי הרווחים ומצמצם את התנודתיות היחסית שלהן. לעומתן, מניות קטנות יותר חוות תנודות קיצוניות יותר בשל מחסור בהון מוסדי פסיבי. כך נוצר פער נזילות מבני — שוק שבו הנזילות נשאבת אל המעטים ומתרוקנת מהשוליים.

ההשלכות המאקרו־כלכליות

הקונסיסטנטיות של הזרימות הללו משנה את פני שוק ההון האמריקאי. מדד S&P 500 הפך בפועל למדד טכנולוגיה ממוקד Mega Cap, והביצועים שלו מייצגים כיום יותר את מגמות הענקיות מאשר את הכלכלה הריאלית הרחבה. עבור משקיעים פרטיים, המשמעות כפולה: מצד אחד, הם נהנים מעליות הענקיות; מצד שני, החשיפה שלהם לסקטור אחד – מבלי שבחרו בכך במודע – הולכת וגדלה.

מבט קדימה

המסר ברור: כל עוד המערכת הפנסיונית בנויה על מדדים פסיביים והחברות הגדולות שומרות על משקלן, Big Tech תמשיך לגדול. אך במקביל, ריכוז ההון במעט ידיים מעלה שאלות עומק לגבי היציבות המבנית של השוק האמריקאי והיכולת של השוק לשקף ערך כלכלי אמיתי ולא רק הזרמות פסיביות.