מחיר הכסף זינק לשיאים חדשים השבוע, כאשר לחץ חריג בשוק הכסף בלונדון שלח גלים בשווקי הסחורות העולמיים. מחיר הכסף המיידי עלה מעל 52.50 דולר לאונקיה, בעוד עלויות ההשאלה של מתכת הכסף בלונדון קפצו בחדות — מה שמשקף לחצים מבניים עזים בצד ההיצע, הביקוש התעשייתי והזרמות ההון הספקולטיביות. הטירוף הנוכחי מדגיש עד כמה שווקי המתכות היקרות עשויים להיות שבריריים כאשר ההיצע הפיזי מצטמצם.

שוק לונדון ננעל: השורט סקוויז מעמיק

בלב העלייה עומד “שורט סקוויז” קלאסי — סוחרים שמכרו כסף שאין ברשותם נאלצו לרכוש בחזרה את הפוזיציות שלהם כאשר המלאי הזמין למסירה בלונדון, המרכז העולמי למסחר פיזי בכסף, התייבש. שיעורי ההשאלה בלונדון זינקו לרמות דו- ואף תלת-ספרתיות במונחים שנתיים, מה שהפך את השאלת המתכת ליקרה במיוחד. במקביל, דווח כי המלאים בכספות בלונדון הידלדלו באופן ניכר, מה שהקטין עוד יותר את כרית הביטחון בהיצע.

הדינמיקה הזו מתחה את הקשר בין שוק המזומן בלונדון לשוק החוזים העתידיים בניו יורק. הכסף בלונדון נסחר בפרמיה לעומת חוזים עתידיים — מצב נדיר של “בקווארדיישן” המאפיין שווקים במצוקה. סוחרים אף שולחים כסף פיזי למדינות אחרות כדי לנצל פערי ארביטראז’, מה שמגביר את הלחץ הלוגיסטי בענף המסחר במתכות יקרות.

הגורמים הבסיסיים: שימוש תעשייתי, מקלט בטוח ואינפלציה

הגורמים הפונדמנטליים מחזקים את הלחץ. הכסף אינו רק מתכת מוניטרית אלא גם רכיב חיוני בתעשיות כמו אנרגיה סולארית, אלקטרוניקה ורכבים חשמליים. הביקוש הגובר מצד מגזר האנרגיה הירוקה והטכנולוגיות מבוססות הבינה המלאכותית מתחרה בהשקעות ספקולטיביות, ויחד הם יוצרים עומס מבני על ההיצע הזמין.

בנוסף, התנאים המאקרו-כלכליים תומכים בעלייה. האינפלציה שנותרה גבוהה בכלכלות רבות והציפיות לקיצוצי ריבית מחזקות את העניין במתכות יקרות כמכשירי גידור. שוק הכסף קטן בהרבה משוק הזהב, ולכן הוא רגיש בהרבה לזרימות הון — מה שיכול להאיץ את העליות באופן דרמטי.

הסיכונים והדרך קדימה

הראלי החריג בכסף אינו נטול סיכונים. אותה מינוף גבוהה ונזילות דלה שמניעים את העליות עלולים להעצים הפסדים במקרה של היפוך פתאומי. בהיעדר קונים מוסדיים כמו בנקים מרכזיים — בשונה מהזהב — הכסף חסר מנגנון מייצב ברמה מוסדית.

יתרה מכך, האטה אפשרית בצמיחת מגזרי הטכנולוגיה או האנרגיה הסולארית, או שינוי לרעה במדיניות הריבית, עלולים לפגוע בביקוש ולהוביל למימושים חדים. עודף פעילות ספקולטיבית עשוי לעורר בחינה רגולטורית, בעיקר בלונדון, בעוד ההיצע החדש מגיב לאט: רוב הכסף מופק כתוצר לוואי של כריית זהב, נחושת ואבץ, כך שתמריצי המחיר אינם מתורגמים במהירות להגדלת ייצור.

בהסתכלות קדימה, השווקים יעקבו מקרוב אחר תנועות שיעורי ההשאלה בלונדון, בנייה מחדש של מלאים בכספות מרכזיות, ויציבות הביקוש מצד התעשייה. האפשרות להתערבות רגולטורית או מצד הבורסות נותרת גורם בלתי צפוי, במיוחד אם התנודתיות תגבר. בינתיים, העלייה המטאורית של הכסף מדגישה עד כמה במהירות לחץ בשוק הפיזי יכול לחלחל לשווקי הנכסים הפיננסיים.