מניות ארה”ב נחלשו בתחילת השבוע, כאשר מדד דאו ג’ונס ירד ב-161 נקודות או 0.3%, מדד S&P 500 נחלש ב-0.2%, והנאסד”ק ירד ב-0.1%. הנסיגה הגיעה ימים ספורים בלבד לאחר שהדאו וה-S&P 500 ננעלו ברמות שיא, מה שממחיש עד כמה סנטימנט המשקיעים שברירי לנוכח אי-הוודאות הפוליטית והשינויים במדיניות המוניטרית.

אי-ודאות פוליטית וחששות מהשבתה

שווקים הפכו זהירים יותר כאשר האיום בהשבתת ממשלת ארה”ב צבר תאוצה. הסנאט דחה הן הצעות רפובליקניות והן דמוקרטיות למימון זמני של הממשלה, מה שהגביר את המתיחות לקראת דדליין ה-30 בספטמבר. מנהיג הרוב בסנאט, צ’אק שומר, קרא לנשיא דונלד טראמפ לשתף פעולה עם הדמוקרטים למציאת פתרון, אך המבוי הסתום ממשיך להעיב על אמון המשקיעים.

באופן היסטורי, השווקים הגיבו בתנודתיות במצבים של עימותי השבתה. אף שההשפעה הכלכלית הישירה של השבתות קצרות הייתה לרוב מתונה, קיפאון תקציבי ממושך פוגע באמון העסקים והצרכנים. עבור משקיעים, העימות מוסיף שכבת סיכון נוספת בזמן שמניות כבר נסחרות ברמות שיא ומגלמות אופטימיות.

מדיניות הפד ועמדות המשקיעים

הרקע הנוכחי מסתבך עוד יותר עקב החלטת הריבית האחרונה של הפדרל ריזרב. בשבוע שעבר, הבנק המרכזי ביצע הפחתת ריבית צפויה של רבע נקודת אחוז – לראשונה מאז דצמבר – כאשר קובעי המדיניות אותתו על זהירות נוכח חולשה בשוק העבודה. המהלך זעזע בתחילה את השווקים אך בסופו של דבר התפרש כהטיה יונית שעשויה להאריך את מחזור התמיכה המוניטרית.

כעת, השווקים מתמחרים שתי הורדות נוספות עד סוף השנה, לפי כלי ה-FedWatch של CME. ציפיות אלו חיזקו את התיאבון לסיכון בשבועות האחרונים, אך אנליסטים מזהירים כי הפד עשוי להיות פחות אגרסיבי מהתחזיות. עמנואל קאו, ראש אסטרטגיית המניות האירופיות בברקליס, ציין כי כאשר המניות קרובות לשיאים, המשך העליות יהיה תלוי פחות בהפחתות ריבית ויותר בנתונים כלכליים עמידים.

נתוני אינפלציה במוקד

השבוע הקרוב יבחן את הנחות השוק עם פרסום מדד הוצאות הצריכה האישיות (PCE), מדד האינפלציה המועדף על הפד. כלכלנים מצפים שהנתונים יאשרו כי לחצי האינפלציה נותרים גבוהים אך ניתנים לניהול – תרחיש שיאפשר לבנק המרכזי לשמור על עמדת המדיניות הנוכחית.

עם זאת, אם האינפלציה תפתיע כלפי מעלה, הדבר עלול להגביל את גמישות הפד ולפגוע בהערכות השווי של המניות, התלויות בהמשך ההקלה המוניטרית. מנגד, נתוני אינפלציה חלשים יותר יחזקו ככל הנראה את ביטחון המשקיעים שהפחתות נוספות צפויות, ויתמכו הן במניות והן בשווקי האשראי.

מבט קדימה

הנסיגה בשווקי המניות האמריקאיים בפתיחת השבוע מדגישה את האיזון העדין בין אופטימיות לסיכון. המשקיעים נדרשים לשקול שוויים שיא בשוק מול אי-הוודאות הפוליטית בוושינגטון, הדינמיקה המשתנה של האינפלציה והאיתות הזהיר מצד הפדרל ריזרב. לעת עתה, הסנטימנט נתמך בציפיות להמשך ההקלה המוניטרית, אך הנתונים הכלכליים הקרובים ופתרון המו”מ התקציבי יהיו מכריעים בקביעת השאלה האם הראלי יוכל לשמור על תנופתו.