עימות על תגמולים וכוח שוק

היריבות ארוכת השנים בין הבנקים המסורתיים לחברות הקריפטו התעצמה השבוע בגבעת הקפיטול, שם האשים מנכ”ל קוינבייס, בריאן ארמסטרונג, את ארגוני הבנקאות בלובינג נגד תגמולי סטייבלקוין כדי להגן על מקורות ההכנסה שלהם. על הפרק עומד עתיד התמריצים לצרכנים בסטייבלקוין כגון USDC, כאשר קוינבייס מציעה כיום תגמול של 4.1% וקרקן 5.5%. מצד הבנקים נטען כי מוצרים אלה דומים לחשבונות נושאי ריבית, דבר המאיים לשאוב טריליוני דולרים מהפיקדונות שמבססים את פעילות ההלוואות בכלכלה הריאלית.

הוויכוח מתרחש על רקע חקיקת חוק GENIUS, האוסר על תשלומי ריבית בסטייבלקוין אך מאפשר לבורסות לבנות “תגמולים” המתפקדים בפועל באופן דומה. הבחנה טכנית זו הציתה מאמצי לובינג משני הצדדים, כאשר הבנקים מזהירים מפני סיכונים מערכתיים ובורסות הקריפטו מציגות את ההתנגדות כמהלך אנטי-תחרותי.

הבנקים מזהירים מפני בריחת פיקדונות

ארגוני הלובינג של הבנקים מציגים את תגמולי הסטייבלקוין כגורם פוטנציאלי לערעור יציבות המלווים הקהילתיים והמערכת הפיננסית הרחבה יותר. מכון מדיניות הבנקים הזהיר כי עד 6.6 טריליון דולר עלולים לנדוד מהפיקדונות המסורתיים אל החזקות סטייבלקוין, ובכך לפגוע ביכולת הבנקים להעמיד אשראי ולהאט את הצמיחה הכלכלית.

“אם אנשים מושכים את הפיקדונות מחשבונות הבנק שלהם ומעבירים אותם להשקעות בסטייבלקוין, אתם למעשה מסרסים, במידה מסוימת, את יכולת הבנקים להמשיך להעמיד אשראי לכלכלה הריאלית,” אמר ג’ון קורט, סגן נשיא בכיר במכון. טיעון זה הדהד בקרב מחוקקים החוששים ליציבות הפיננסית, במיוחד לאחר שוועדת הייעוץ להלוואות האוצר האמריקאי הדגישה סיכונים דומים בדו”ח האחרון שלה.

תעשיית הקריפטו דוחה את הטענות

ארמסטרונג דחה את האזהרות כ”מנופחות”, וכינה אותן טיעוני “סיפורי אימה” שנועדו להגן על 180 מיליארד הדולרים שהבנקים מרוויחים מדי שנה מעסקי התשלומים. קבוצות הסנגור של הקריפטו טוענות כי תגמולי סטייבלקוין מגדילים את בחירת הצרכנים ואת התחרות, ובכך מאזנים את התשואות המאכזבות שמציעות המוסדות הוותיקים.

“הסיבה האמיתית שהם מעלים את זה היא כדי להגן על הרווחים המושרשים שלהם,” אמר ארמסטרונג ל-CNBC, כשהוא מדגיש שהתחרות צריכה להניע חדשנות ולא רגולציה שנועדה להטות את מגרש המשחקים. קוינבייס ובורסות נוספות מציגות את המאבק כעניין של זכויות צרכנים, וטוענות שהגבלת התגמולים תשלול מהמשקי בית תשואות טובות יותר בסביבה של אינפלציה גבוהה ושווקי מניות תנודתיים.

המחוקקים בין שני לוביסטים רבי עוצמה

בגבעת הקפיטול, המחוקקים ממשיכים לדון באופן שבו יש להסדיר את התגמולים במסגרת חקיקה רחבה יותר של מבנה שוק הקריפטו. בעוד הסנאטורית סינתיה לומיס טענה כי הנושא הוסדר במשא ומתן על חוק GENIUS, מכתבי הסנגור של שני הצדדים מראים שהסוגיה נותרה נפיצה. מנכ”ל ג’יי.פי מורגן, ג’יימי דיימון, לאחר שנפגש השבוע עם סנאטורים רפובליקנים, צינן את המיקוד המיידי בתגמולי הסטייבלקוין אך הדגיש את הצורך שהרגולטורים ייגשו לנושא בזהירות.

תוצאת המאבק הפוליטי הזה עשויה לעצב את הנוף התחרותי בין הבנקים לבין חברות הנכסים הדיגיטליים לשנים קדימה. עם פיקדונות הצרכנים, יכולת ההלוואה וייתכן שגם טריליוני דולרים בתזרימי הון על הכף, ההימור גבוה במיוחד.

מבט קדימה: רגולציה, תחרות ובחירת צרכנים

בעוד הוויכוח הרגולטורי מתפתח, על המשקיעים והצרכנים לעקוב אחר האופן שבו המחוקקים מאזנים בין יציבות פיננסית לבין חדשנות ותחרות בשווקים. אם הבנקים יצליחו להגביל את התגמולים, אימוץ הסטייבלקוין עשוי להאט, תוך שמירה על בסיסי הפיקדונות המסורתיים. מנגד, אם בורסות הקריפטו ינצחו, ייתכן שהסקטור יראה גידול מואץ בהשקעות, מה שישנה הן את התנהגות הצרכנים והן את מבנה המערכת הפיננסית. ההחלטות שיתקבלו בוושינגטון צפויות להציב תקדימים לא רק עבור סטייבלקוין אלא גם עבור עתיד הנכסים הדיגיטליים בכלכלת ארה”ב.