שוקי ההון עשויים לעמוד בפני דחף שורי משמעותי, אך הפעם לא מדובר בתחזיות כלכליות אופטימיות או תוצאות רבעוניות מרשימות – אלא בכוח אלגוריתמי טהור. לפי תחזית עדכנית של UBS, קרנות CTA – קרנות כמותיות הפועלות לפי מודלים ממוחשבים – צפויות להכפיל את החשיפה שלהן למניות במהלך השבועיים הקרובים. אם המהלך יתממש, זרימת הון של 60 עד 70 מיליארד דולר תכוון לשוק המניות האמריקאי – בעיקר למדדי ענק כמו ה־S&P 500. התחזית מבוססת על מדדים טכניים, והסיכוי היחיד לסטייה ממנה הוא אם המדד ירד בחדות מתחת ל־6,000 נקודות.

מהן קרנות CTA ולמה הן כל כך משפיעות?

CTA – ראשי תיבות של Commodity Trading Advisors – הן קרנות שמשקיעות על בסיס מודלים סטטיסטיים ותנאים טכניים בלבד, ללא שיקול דעת אנושי או ניתוח פונדמנטלי. המודלים שפועלים בקרנות אלו מזהים מגמות שוק, תנודתיות ונפחי מסחר, וכאשר התנאים מבשילים – הקרן מבצעת פקודות קנייה או מכירה באופן אוטומטי. בשוק של 2025, בו המסחר האוטומטי מהווה נתח עצום מהפעילות היומית, להחלטות של CTAs יש השפעה רוחבית ועוצמתית על מגמות שוק.

לפי UBS, התנאים הנוכחיים – מגמה חיובית במדדים, יציבות יחסית בריבית וירידה בתנודתיות – יוצרים טריגר ברור להפעלת מודלים אלגוריתמיים שמאותתים לקנות. ההערכה היא שבתוך פרק זמן קצר, כמות משמעותית של הון תוזרם למניות – במיוחד כאלה המרכיבות את מדדי הבנצ’מרק הגדולים.

הגרף שממחיש את המגמה

בגרף שפורסם עם התחזית ניתן לראות את החשיפה הכוללת של קרנות CTA למניות מאז ינואר 2020. החשיפה הזו משתנה על פי דינמיקת השוק: בתקופות של אי ודאות ומגמות שליליות הקרנות מצמצמות אחזקה, ובזמני יציבות – מגדילות אותה במהירות. בשבועות האחרונים, החשיפה החלה לטפס בקצב חד, מה שמעיד על שלב מקדים לפעולה רחבה הרבה יותר, שתתבצע אם המגמה הנוכחית תישמר.

ההקבלה ההיסטורית: מה קרה בפעמים קודמות ש-CTA הגדילו חשיפה?

מבט לאחור חושף תבנית ברורה: בכל פעם שבה קרנות ה־CTA הגדילו משמעותית את החשיפה שלהן לשוק – נרשם גל עליות קצר־טווח, לעיתים חזק מאוד. כך קרה במרץ 2021, כאשר הזרמות של כ־50 מיליארד דולר מצד CTAs דחפו את ה־S&P 500 לשיא כל הזמנים תוך פחות מ־10 ימי מסחר. באוגוסט 2022, למרות נתוני אינפלציה מאכזבים, הקרנות הזרימו הון לתוך מניות בעקבות איתות טכני – ויצרו “ראלי שקר” של שבועיים. ההיסטוריה הזו מדגישה את היכולת של מכונות להניע שוק – גם כאשר הפונדמנטל נראה מעורפל או שלילי. המשקיעים שיבינו זאת בזמן, עשויים לזהות הזדמנויות קצרות טווח עוד לפני שמגיעה האינרציה הציבורית.

סיכון סמוי: האם מנוע העליות הנוכחי בנוי על חול?

ככל שמכונות תופסות נפח גדול יותר בנפח המסחר הכולל, כך עולה החשש שהשוק הופך ל”קליפת אגוז” – שמונעת יותר על ידי תגובות טכניות אוטומטיות מאשר על ידי שיקול כלכלי רציונלי. אם אכן כ־70 מיליארד דולר ייכנסו לשוק על בסיס מודלים בלבד, ייתכן שנראה עליות לא בריאות, שאינן מגובות בצמיחה ריאלית, רווחיות תאגידית או נתוני תעסוקה. במילים אחרות, התלות הגוברת ב־CTAs כמקור תמיכה עלולה להפוך לסיכון מבני, במיוחד אם יווצר אירוע פתאומי שיגרום להן לבצע פקודות מכירה דומות בהיקף.

ההשלכות על משקיעים מוסדיים וקרנות פנסיה

בעולם שבו אלגוריתמים קובעים קצב, קרנות מוסדיות – כולל קרנות פנסיה, ביטוח וחברות ניהול השקעות – נאלצות להתאים אסטרטגיה כדי לא להישאר מאחור. כיום, לא מדובר רק בתשואות אלא במהירות תגובה וביכולת לחזות תנועות מכונה. חלק מהגופים כבר שילבו מערכות AI לזיהוי תנועות CTA בזמן אמת, ומבצעים רכישות מנייתיות לצד המכונה ולא אחריה. המשמעות עבור הציבור הרחב היא שיתכן ותיק הפנסיה שלכם מושפע באופן עקיף מאלגוריתם שמזהה פריצה טכנית – גם אם אתם עצמכם לא עוקבים אחרי שוק ההון כלל.

לסיכום: כששווקים מונהגים על ידי אלגוריתם

התחזית של UBS משרטטת תרחיש ברור: אם מדד ה־S&P 500 לא יישבר כלפי מטה, הזרמה של עשרות מיליארדים למניות תתרחש תוך ימים. הכסף הזה אינו רגשי, אינו זהיר ואינו ממתין – אלא מגיב למודלים מתמטיים בלבד. זהו דפוס פעולה שיכול ליצור “רלי טכני”, שאינו קשור לפונדמנטל של הכלכלה, אך בהחלט משפיע על כל שחקן בשוק – ממשקיע פרטי ועד משקיע מוסדי. בעידן של אוטומציה פיננסית, הכסף החכם כבר לא נמצא בידיים אנושיות בלבד.