שוק ההון האמריקאי בשנת 2025 מתאפיין באירועים ייחודיים הממחישים היטב את עידן החדשנות, היפר-צמיחה ודינמיות חסרת תקדים. בעוד מדד S&P 500 ממשיך לשבור שיאים בעיקר הודות לענקיות הטכנולוגיה, גם בזירת ההנפקות הראשוניות (IPOs) מתחולל מהפך. גרף הבוקר של Yahoo Finance – בו נראית תשואת יתר דרמטית להנפקות טכנולוגיה לעומת הנפקות שאינן טכנולוגיות – מספק הצצה לשינוי עמוק באופן שבו משקיעים, קרנות וגופים מוסדיים תופסים חדשנות, סיכון וסיכוי.
האם אנחנו עומדים בפני עידן חדש של הנפקות? מה מסביר את הפרשי התשואות הדרמטיים? והאם גל ההתרגשות סביב בינה מלאכותית, שבבים ומטבעות דיגיטליים יוכל להמשיך ולדחוף את השוק קדימה?

התמונה הכמותית – הנפקות טכנולוגיה עוקפות הכל

מאז תחילת 2024, ההנפקות הראשוניות של חברות טכנולוגיה (בעלות גיוס של מעל 500 מיליון דולר) הניבו למשקיעים תשואה ממוצעת של 108% ממחיר ההנפקה, לעומת תשואה ממוצעת של 49% בלבד להנפקות שאינן טכנולוגיות. הפער הזה אינו מקרי, אלא משקף מגמת עלייה גלובלית בביקוש למניות הקשורות לחדשנות, בינה מלאכותית, ענן וקריפטו – תחומים הנתפסים כיום כמנועי הצמיחה המרכזיים של הכלכלה העולמית.

דוגמאות בולטות: מניית Circle, שפועלת בתחום המטבעות היציבים, קפצה ביותר מ-240% ממחיר ההנפקה; CoreWeave – חברת בינה מלאכותית המזוהה עם Nvidia – זינקה בכמעט 300% מהמחיר ההתחלתי; גם חברות מדדים ותשתיות AI אחרות נהנות מביקושי שיא.

ענקיות השוק והקשר להנפקות

הדינמיקה אינה מנותקת מהשוק הרחב: שבע מניות הטכנולוגיה הגדולות (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Tesla, Nvidia) היוו במאי 2025 כ-62% מכלל העלייה במדד S&P 500. המשקיעים מתמקדים יותר ויותר בחברות שמובילות טרנספורמציה דיגיטלית, והאנרגיה מהשוק הזה מחלחלת במהירות לשוק ההנפקות.
המשמעות: הנפקות גדולות היום מזוהות עם אותם מנועי צמיחה של השוק – בינה מלאכותית, ענן, מטבעות דיגיטליים – והמניות הדומיננטיות בשוק הציבורי הן גם אלה המובילות בגיוסי ענק, בצמיחה ובהתרגשות.

סיבה להתרגשות – בינה מלאכותית, ענן וקריפטו

בבסיס גל ההנפקות עומדת התלהבות ממשית סביב מהפכת ה-AI. חברות כמו OpenAI גייסו סכומים של עשרות מיליארדי דולרים לפי שווי שוק אדיר (OpenAI – 300 מיליארד דולר במרץ), בעוד xAI של אילון מאסק מתקרבת לשווי של 120 מיליארד דולר.
חברות טכנולוגיה בוגרות יותר כמו Nvidia, Meta, Super Micro Computer ו-Coinbase הן בין המניות הבולטות במדדי S&P 500 ומובילות את העליות מתחילת שוק השוורים בנובמבר 2022. השוק “צמא” לחדשנות, ונדמה כי כל חברה המסוגלת להציג פיתוחי בינה מלאכותית, פתרונות שבבים או שילוב עם מטבעות דיגיטליים – הופכת ללהיט IPO.

סיכון ותמחור – לא הכל ורוד

לצד ההתלהבות, חשוב לשים לב לתופעת התמחור הגבוה ולעיתים מנותק מהמציאות. חלק מהנפקות הטכנולוגיה נסחרות היום במכפילי רווח/מכירות גבוהים בהרבה מהממוצע ההיסטורי, תוך הסתמכות על ציפיות גבוהות להמשך צמיחה ולשינוי מבנה השוק כולו. על רקע זה, קיים חשש מבועת הייפ – במיוחד אם סביבת הריבית הגבוהה והרגולציה יתחילו להשפיע על שוקי ההון.

השוק הרחב – תנועה חד-כיוונית?

שוק ההון האמריקאי בשנה החולפת נהנה מרוח גבית אדירה של מגזר הטכנולוגיה, אך המשקיעים המקצועיים מזהירים: לא כל הנפקת טכנולוגיה מבטיחה הצלחה, ולא כל חברה הקשורה ל-AI תצליח לייצר רווחים ארוכי טווח. ההיסטוריה מלמדת כי לאחר כל גל הנפקות חזק מגיעות גם תקופות תיקון. עם זאת, הדומיננטיות של תחום הטכנולוגיה ב-S&P 500 לא נראית דועכת, וייתכן שהשוק ימשיך לתגמל חדשנות ונראות ציבורית עוד זמן רב.

אסטרטגיה למשקיע – להיזהר מהעדר

על רקע הנתונים המרשימים, חשוב לזכור שלכל הנפקה סיכונים ייחודיים: סיכון נזילות, תנודתיות חדה, השפעות מקרו, שיקולי תמחור, ואף רגולציה בתחום הקריפטו וה-AI. המשקיע הסולידי ייטיב לבדוק היטב את הבסיס העסקי של כל חברה, את מבנה ההון, קצב הצמיחה, והאם יש לה יתרון תחרותי אמיתי – ולא להסתמך רק על הייפ תקשורתי או על מגמות עונתיות.

סיכום ומבט קדימה

שוק ההנפקות הראשוניות בארה”ב ב-2024–2025 מונע באופן מובהק על ידי חדשנות טכנולוגית, בינה מלאכותית והתרגשות סביב תחומים חמים כמו קריפטו. הנתונים מצביעים על פער תשואות דרמטי לטובת חברות טכנולוגיה, המשקף לא רק את ציפיות המשקיעים אלא גם את השינוי המבני בשוק ההון.
בשלב זה, כל עוד ענקיות הטכנולוגיה ממשיכות להוביל את מדדי הבורסה, נראה כי גל ההנפקות הטכנולוגיות לא עומד להסתיים. עם זאת, על המשקיע לזכור: תקופות גאות מתחלפות תמיד גם בגלי תיקון – ומי שיידע לבחון לעומק את הסיכון לצד ההזדמנות, יוכל ליהנות מהפוטנציאל אך להימנע מהמלכודות.