בעקבות שינויים גלובליים מהותיים בשנת 2025, ובראשם מדיניות ריבית גבוהה ותחזיות כלכליות שמרניות, שוק האג”ח זוכה לתשומת לב מחודשת מצד המשקיעים. לאחר שנים שבהן שוק המניות היה המרכז הבלתי מעורער של תיק ההשקעות הממוצע, האג”ח חוזרות לקדמת הבמה, ומעלות את השאלה האם אנו עומדים בפתחה של תקופה חדשה — תקופה שבה ההשקעה הסולידית שוב משתלמת.

מדיניות ריבית ותגובת שוק האג”ח
רמות הריבית הגבוהות שהונהגו במדינות רבות, ובפרט בארצות הברית ובישראל, נועדו להתמודד עם אינפלציה עיקשת שהתפתחה לאחר תקופת הקורונה והמשבר האינפלציוני העולמי. נכון לרבעון השני של 2025, התשואה על אג”ח ממשלת ארצות הברית לעשר שנים נעה סביב 4.5%, בעוד שבישראל אג”ח מקביל נסחר סביב 4.48%. מדובר בתשואות שלא נראו מזה עשור, אשר משקפות לא רק מדיניות ריבית אלא גם לחץ בשוק החוב הממשלתי.

המשקיעים, שבעבר נמנעו מהשקעה באג”ח בשל תשואות נמוכות ונטו להעדיף סיכון מנייתי, מתחילים לגלות עניין מחודש באפיק הסולידי. הריבית הגבוהה מספקת תמריץ ברור: ניתן לקבל תשואה ריאלית חיובית מבלי להיחשף לתנודתיות של שוק המניות.

שוק המניות: תמחור גבוה וציפיות צמיחה
במקביל, שוק המניות בארצות הברית ממשיך להציג ביצועים חיוביים, עם מדד S&P500 שנמצא סביב שיא כל הזמנים. ענקיות הטכנולוגיה, ובראשן חברות כמו Apple, Microsoft ו-NVIDIA, מהוות מנוע עיקרי לעליות. ואולם, מתחת לפני השטח קיימת מורכבות לא מבוטלת: המכפילים בשוק גבוהים, בעיקר בשל הציפייה שהריבית תרד בעתיד והצמיחה תמשיך לעלות.

הפער בין שווי השוק של החברות לבין הרווחים הריאליים מעורר סימני שאלה. בעוד שחברות הטכנולוגיה נהנות מהייפ סביב בינה מלאכותית וחדשנות, סקטורים אחרים — כמו תעשייה, נדל”ן וצריכה פרטית — מפגינים חולשה יחסית. התמונה הכוללת מצביעה על כך שחלק משמעותי מהתשואה בשוק המניות מרוכז במספר מצומצם של מניות.

ניתוח השוואתי בין האפיקים
הבחירה בין השקעה באג”ח לבין מניות בשנת 2025 אינה פשוטה. האג”ח מציעות כיום תשואה יציבה יותר, בעוד שהמניות נשענות על תקווה להמשך צמיחה טכנולוגית. התשואה השוטפת באג”ח לעיתים אף משתווה או עולה על ה-Earnings Yield של המניות, דבר שאינו שכיח בתקופות של צמיחה כלכלית. משמעות הדבר היא שהשוק מתמחר את המניות בציפייה גבוהה לעתיד, לעומת אג”ח שמתומחרות על בסיס ריבית גבוהה בהווה.

במונחים של ניהול סיכונים, האג”ח נהנות מעמדת פתיחה משופרת — הן בזכות הריבית והן בשל הפחתת התנודתיות הכללית. מנגד, מי שמחפש צמיחה, עדיין ייטה להישאר עם מניות, לפחות בטווח הארוך.

תחזית לעתיד הקרוב
התחזיות לשוק ההון לשארית 2025 נעות בין זהירות מתונה לבין פסימיות קלה. ההערכה הרווחת בקרב גופים פיננסיים גדולים היא כי הפדרל ריזרב לא יוריד את הריבית לפני תחילת 2026, בשל עמידות הכלכלה האמריקאית ואינפלציה שעדיין גבוהה מהיעד. נתוני הצמיחה הגלובליים מצביעים על האטה באירופה, בעוד שבארה”ב ובסין חלה התאוששות מסוימת, אם כי לא אחידה.

באפיק המנייתי, התנודתיות צפויה להימשך, בעיקר בשל אי-ודאות גיאופוליטית, מדיניות מוניטרית בלתי צפויה, ותמחור גבוה בחברות הטכנולוגיה. לעומת זאת, שוק האג”ח נתפס כיציב יותר, במיוחד בקרב משקיעים מוסדיים שמחפשים פיזור ויציבות בתקופה של אי-ודאות כלכלית.

סיכום
הדיון על חזרת תור הזהב של האג”ח בשנת 2025 אינו שאלה של נוסטלגיה פיננסית, אלא שאלה של ניתוח רציונלי של שוק שבו התנאים משתנים. האג”ח אינן רק מקום חניה זמני לכסף סולידי, אלא מהוות כיום אפיק השקעה שמחזיר לעצמו את מעמדו ככלי מרכזי בתיק ההשקעות.

עם זאת, אין מדובר בהמלצה חד-משמעית לנטוש את שוק המניות. אלא, בקריאה לאיזון: הגיוון בין מניות ואג”ח, תוך שיקול דעת וניתוח נתונים אובייקטיבי, הוא הדרך להתמודד עם מציאות שוק מורכבת. המשקיע החכם בשנת 2025 איננו מי שבוחר צד, אלא מי שמבין את הדינמיקה ומגיב אליה בתבונה.