13.9.22

בנאומו בכנס בג’קסון הול ב – 26/8/22 נגיד הפדרל ריזרב ג’רום פאוול נטש את התקווה שניתן יהיה להביא את המשק האמריקאי לנחיתה רכה והגדיר מטרה חדשה: מניעת התרסקות. פאוול התחייב שהפדרל ריזרב ישמור על מדיניות מונטרית מהודקת למשך כל הזמן שיידרש כדי לבלום את האינפלציה, זאת כדי למנוע התפרצות אינפלציונית ארוכה כמו זו שהייתה במשק האמריקאי  בשנות ה – 70 של המאה הקודמת. דבריו של פאוול גרמו לירידות בשוק המניות, הדאו ג’ונס צלל בכ – 3% מיד לאחר הנאום ונכון ל – 7/9/22 הוא ממשיך לאבד מערכו ללא הפסקה.

האינפלציה לא תרד כל עוד קיים מחסור בעובדים

ב – 2/9/22 פורסם דו”ח המשרות לחודש אוגוסט וממנו עולה כי יותר אמריקאים עובדים או מחפשים עבודה. נתון זה הוא מעודד מפני שהיצע גדול של עובדים יאפשר למעסיקים לאייש משרות ללא העלאת שכר שמזינה את האינפלציה. ביחד עם זאת, כשצוללים לפרטי הדו”ח מגלים שחלק מהעלייה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה נובע מבני נוער המעוניינים בעבודה זמנית לחודשי הקיץ. בקרב עובדים בני 25 ל – 54 (גיל העבודה האופטימאלי) נרשם אחוז העסקה של 80.3%, כמעט זהה לזה שנרשם לפני משבר הקורונה, 80.5%, אחוז ההעסקה הגבוה ביותר מאז 2001.
העלייה בשיעור האבטלה, מ – 3.5% ביולי ל – 3.7% באוגוסט, נובעת מהגידול בהיקף כוח העבודה ולא מירידה במספר המשרות הזמינות. מספר הלא מועסקים מקרב בני גיל העבודה האופטימאלי היה הנמוך ביותר מאז שנת 2000 אז כוח העבודה היה קטן ב – 15% מהיום.

מיתון יוביל להפחתת עלות העסקת עובדים

אנליסטים רבים סבורים שבתנאים שנוצרו נחוץ מיתון כדי לבלום את האינפלציה. האטת המשק עד כדי מיתון תוביל להפחתת היצע המשרות, בהנחה שהיצע העובדים יישאר גבוה מעסיקים שעדיין יציעו משרות חדשות יוכלו לאייש אותן תוך שהם מתחייבים לשלם משכורות נמוכות יחסית. משקי בית יאלצו לצמצם הוצאות, חברות תאלצנה להוריד מחירים ותוכלנה לעשות זאת בזכות כוח העבודה הזול. יוצא אם כן שכדי לבלום את האינפלציה שיעור האבטלה יצטרך לעלות באופן משמעותי מרמתו הנוכחית של 3.7%. חודש לפני נאומו בכנס ג’קסון הול הנגיד פאוול הודה שהרמה הניטראלית של שיעור האבטלה (רמה שאינה מעלה או מורידה את האינפלציה) אינה 4% כפי שנהוג לחשוב אלא גבוהה מכך באופן משמעותי.

נחוצה האטה בשוק הנדל”ן

למרות האינפלציה הגואה והעלאות הריבית המייקרות את המשכנתאות מחירי הדיור בארה”ב, נכון לאוגוסט 2022, טרם החלו לרדת. ההסבר לכך הוא שבמקביל להתכווצות הביקוש ישנה גם התכווצות של ההיצע. ביולי 2022 עמדו רק 1.3 מיליון בתים למכירה בארה”ב, היקף המכירות צנח ב – 20% ביחס ליולי 2021, הרמה הנמוכה ביותר מאז 2015. נראה שבעלי בתים מהססים כיום להעמיד את נכסיהם למכירה ומעדיפים לדחות מעבר דירה עד שהמשבר הכלכלי הנוכחי יעבור.
עובדה נוספת התורמת לעליית מחירי הדיור היא שבין השנים 1989 ל – 1993 נרשם מספר גדול במיוחד של לידות, כ – 4 מיליון לשנה בממוצע. חלק זה של בני דור המילניאלס (millennials) מגיע בימים אלה לגילאי 30 – 33, הגיל הממוצע של רוכשי דירות ראשונות בארה”ב.

נחיתת חירום למשק האמריקני 

בשנות השבעים של המאה הקודמת נדרש שיעור אבטלה של 20% וריבית בסיסית של 10% כדי לבלום את האינפלציה ולהשיב יציבות מחירים. כיום הפדרל ריזרב נחוש להימנע מהצורך להגיע למצב כה קיצוני. הדרך היחידה לעשות זאת היא להתעקש על הנחתת המשק האמריקני באמצעות פעולה נחושה כעת, לפני שיהיה מאוחר מדי. בנאומו בג’קסון הול אמר פאוול שבכוונתו של הפדרל ריזרב לעשות הכול כדי למנוע משבר אינפלציוני ארוך טווח. שוק המניות מגיב בירידות שערים מתמשכות מפני שהמשקיעים מבינים שהעתיד טומן בחובו מספר העלאות ריבית חדות.

אביב פרוינד

*אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.