מחירי הזהב שומרים השבוע על רמות קרובות לשיא כל הזמנים, על רקע עלייה בציפיות שהפדרל ריזרב יחל להפחית את הריבית עוד לפני סוף השנה. המתיחות הגוברת בין וושינגטון לבייג׳ינג מחזקת עוד יותר את התיאבון של המשקיעים למתכת, הנתפסת באופן מסורתי כהגנה מפני חוסר ודאות כלכלית.

שינוי במדיניות הפד מניע את תנופת הזהב

הראלי האחרון בזהב משקף שינוי במגמות המאקרו־כלכליות. נתוני האינפלציה האחרונים בארה״ב מצביעים על התמתנות, בעוד ששוק העבודה מציג סימני האטה — מה שמוביל את המשקיעים להעריך כי הפד יבצע את הפחתת הריבית הראשונה שלו בדצמבר. על פי כלי ה־FedWatch של CME, הסבירות להפחתה עומדת על כ־80%.

הזהב נסחר סביב **2,485 דולר לאונקיה**, מעט מתחת לשיא של **2,520 דולר** שנרשם מוקדם יותר החודש. ירידת התשואות על אג״ח האוצר האמריקאי — במיוחד על האג״ח ל־10 שנים, שירדה מתחת לרמה של **4.1%** — הפכה את הנכסים הלא־נושאים תשואה, כמו זהב, לאטרקטיביים יותר. ״הפד מתקרב לנקודת מפנה קריטית, והזהב מגיב בהתאם כאשר המשקיעים מתכוננים למדיניות מוניטרית מרחיבה יותר״, כתבו אנליסטים מבנק סאקסו.

הביקוש לנכסי מקלט מתגבר עם המתיחות בין ארה״ב לסין

מעבר למדיניות המוניטרית, חוסנו של הזהב נתמך בגורמים גיאופוליטיים. המתיחות המחודשת בין ארה״ב לסין — בעיקר סביב הגבלות סחר וייצוא טכנולוגיות — הגבירה את הרתיעה מסיכון בשווקי העולם. אזהרותיה האחרונות של בייג׳ינג בנוגע לצעדי תגמול פוטנציאליים עקב מגבלות על שבבים, הוסיפו לחשש בקרב המשקיעים.

שווקי אסיה הפכו לתנודתיים השבוע, ומדד הדולר נחלש לזמן קצר לרמה של **99.20**, מה שהעניק רוח גבית נוספת למחירי הזהב הנקובים בדולר. דפוסים היסטוריים מראים כי תקופות ממושכות של חיכוך גיאופוליטי מובילות משקיעים מוסדיים לפזר השקעותיהם אל סחורות ונכסים מוחשיים.

השפעת השווקים הגלובליים ועמדות המשקיעים

קרנות הסל (ETF) הקשורות לזהב רשמו לאחרונה זרימות חיוביות, לאחר חודשים של פדיונות במהלך מחזור ההידוק המוניטרי של 2024. לפי נתוני בלומברג, החזקות הזהב בקרנות הללו עלו ב־**15 טונות** במהלך השבועיים האחרונים — הגידול החזק ביותר מאז תחילת 2023. במקביל, בנקים מרכזיים, בעיקר במדינות מתפתחות, ממשיכים להגדיל את יתרות הזהב שלהם, מה שתומך בביקוש המבני לטווח ארוך.

בישראל ובכלכלות רגישות לאינפלציה אחרות, חוזקו של הזהב הפך למדד מרכזי באסטרטגיות גידור. סוחרים מקומיים מציינים עלייה בביקוש מצד משקיעים פרטיים ומוסדיים כאחד, על רקע החשש מהרחבה מוניטרית גלובלית וחולשת השקל מול מטבעות עיקריים.

מה צפוי בהמשך

המבחן הבא לזהב יגיע עם פרסום נתוני המכירות הקמעונאיות והאינפלציה בארה״ב, שעשויים לקבוע אם הפד אכן יאשר הפחתת ריבית בדצמבר. אם תשואות האג״ח ימשיכו לרדת והמתחים הגיאופוליטיים יימשכו, מעריכים אנליסטים כי הזהב עשוי לפרוץ לשיאים חדשים. עם זאת, התאוששות מפתיעה באינפלציה או עמדה ניצית של הפד עשויות לגרור תיקון זמני.

עם זאת, בסביבה המאופיינת באי־ודאות סביב הריבית, מתיחות גיאופוליטית וצמיחה עולמית לא אחידה — הזהב שומר על מעמדו הכפול כנכס גידור וכנכס מומנטום מועדף בקרב המשקיעים.