עיקרי הדברים:

• הזהב זינק לשיא חדש מעל 3,500 דולר לאונקיה, והאריך את הראלי שניזון מציפיות לקיצוצי ריבית בארה”ב.
• חששות גוברים לגבי החוב הפיסקאלי של ארה”ב ולחצים תקציביים גלובליים תרמו לביקוש לנכסי מקלט בטוחים.
• משקיעים עוקבים אחר דוח התעסוקה הקרוב בארה”ב לאישור חולשה בשוק העבודה, שעשויה לזרז הקלה מוניטרית.

הזהב זינק לשיא כל הזמנים השבוע, ומבסס את מעמדו כאחד הנכסים החזקים ביותר בשווקים הגלובליים, כאשר הציפיות לקיצוצי ריבית בארה”ב וחששות פיסקאליים מוגברים דחפו גל חדש של ביקוש לנכסי מקלט בטוחים. מחירי הספוט עלו ביום שלישי בשיעור של עד 1.1% ל־3,516 דולר לאונקיה, ועברו את השיא שנקבע באפריל. המהלך התרחש במקביל לחולשה נרחבת במניות ולעלייה בתשואות אג”ח ממשלתיות, מה שמדגיש שינוי בפסיכולוגיית המשקיעים לעבר הימנעות מסיכון.

ראלי המבוסס על ציפיות למדיניות

שינוי הטון של הפדרל ריזרב היה הכוח המרכזי מאחורי תנופת הזהב השנה. לאחר חודשים של זהירות, יו”ר הפד, ג’רום פאוול, הודה לאחרונה כי התנאים עשויים להצדיק קיצוץ ריבית כבר החודש. צעד מדיניות כזה, במיוחד בסביבה של האטה בפעילות הכלכלית, מחזק משמעותית את האטרקטיביות של הזהב. בניגוד לאג”ח, הזהב אינו נושא תשואה, אך ערכו נוטה לעלות כאשר הריביות יורדות והתשואות הריאליות על נכסים נזילים נשחקות.

משקיעים מתמקמים יותר ויותר לקראת סביבה מוניטרית מקלה, כאשר שוקי החוזים העתידיים מתמחרים כעת מספר קיצוצים עד סוף 2025. כל סימן נוסף להקלה במדיניות מגדיל את קסמו של הזהב, ומחזק את מעמדו כהגנה מפני לחצים אינפלציוניים ואי־יציבות פיננסית רחבה יותר.

חששות חוב מציתים מחדש את הביקוש למקלט בטוח

מעבר לספקולציות על הריבית, החרדה המחודשת לגבי מצבן של קופות המדינה דוחפת את הזהב מעלה. הגירעון האמריקאי התרחב בקצב מואץ, מה שמחייה מחדש שאלות ארוכות טווח לגבי קיימות פיסקאלית והסיכון לשחיקה באמון הדולר. חששות תקציביים דומים באירופה וביפן רק הוסיפו לתחושה שהשווקים המפותחים מתקרבים לנקודת מפנה קריטית בניהול החוב.

עבור משקיעים, סיכונים אלו מתורגמים למקרה חזק יותר להחזקה בזהב כמאגר ערך. העלייה של יותר מ־30% במחיר השנה משקפת לא רק את הציפיות לריבית אלא גם הקצאה מבנית מחודשת לנכסים קשיחים בתיקי השקעות, הזהירים יותר כלפי סיכוני מטבע ואשראי.

פסיכולוגיית שוק ואסטרטגיית משקיעים

הראלי הנוכחי מדגיש גם את הדינמיקה ההתנהגותית שבמרכז העניינים. בסביבה שבה מניות מתקשות ותשואות האג”ח תנודתיות, הזהב מציע ביטחון פסיכולוגי כנכס מוחשי ולא־ריבוני. משקיעים מוסדיים, החל מבנקים מרכזיים ועד מנהלי נכסים גדולים, מגבירים בהתמדה את החשיפה שלהם, מה שמחזק את המומנטום. במקביל, גם משקיעים פרטיים הצטרפו לגל, מונעים הן מהביצועים והן מהנרטיב של הגנה מפני פגיעות מערכתיות.

עם זאת, המחירים הגבוהים מציבים אתגרים משלהם. ראלי שמבוסס על מומנטום עלול להסתיים בתיקונים חדים אם נתונים מאקרו־כלכליים יפתיעו כלפי מעלה, או אם הפד יא adopts קו זהיר יותר לגבי הקלות ממה שמצפים כיום.

מה צפוי בהמשך

הכיוון בטווח הקצר עבור הזהב תלוי בנתונים הכלכליים הקרובים בארה”ב, במיוחד בדוח שוק העבודה שיפורסם ביום שישי. סימנים להיחלשות נוספת יחזקו את הציפיות לקיצוצי ריבית מיידיים, וכנראה יספקו דחיפה נוספת למחיר הזהב. מנגד, צמיחה עיקשת בתעסוקה עשויה לרסן את הראלי, לפחות זמנית.

במבט קדימה, המשך העלייה במחיר הזהב ייקבע על פי האיזון בין הקלות מוניטריות, סיכונים פיסקאליים ותיאבון המשקיעים לנכסי מקלט בטוח. עם שווקים גלובליים דרוכים וחששות מבניים לגבי החוב שאינם צפויים להיעלם, תפקידו של הזהב כאבן יסוד הגנתית נראה יציב, גם אם התנודתיות בטווח הקצר תתגבר.