שווקי המניות בארה״ב נעו מעלה לאחר שבית המשפט העליון פסל את מרבית מדיניות המכסים הרחבה של הנשיא דונלד טראמפ שהוטלה מכוח חוק הסמכויות הכלכליות לשעת חירום בינלאומית. בפסיקה נקבע כי החוק “אינו מסמיך את הנשיא להטיל מכסים”, מה שסימן שינוי משמעותי במפת מדיניות הסחר וסייע לשיפור הסנטימנט, תוך הפחתת אי-הוודאות סביב לחצי עלויות תאגידיים והתמשכות אינפלציונית.

מדד S&P 500 עלה ב-0.6%, מדד הנאסד״ק קומפוזיט טיפס ב-0.8%, ומדד הדאו ג׳ונס הוסיף 142 נקודות, תוך התאוששות מהפסדים מוקדמים שנרשמו בעקבות נתוני מאקרו מאכזבים. השווקים פירשו את ההחלטה כהקלה בטווח הקצר עבור חברות התלויות ביבוא, שהתמודדו עם עלויות תשומות גבוהות תחת משטר המכסים.

אתחול מדיניות הסחר והקלה לתאגידים

פסיקת בית המשפט העליון מסירה שכבת אי-ודאות שהכבידה על קמעונאיות ויצרניות רב-לאומיות. בתגובה, הנשיא טראמפ ציין כי יפנה להטלת מכס גלובלי חדש של 10% באמצעות ערוצים משפטיים חלופיים, מה שמעיד כי מתיחות הסחר טרם נפתרה לחלוטין.

עם זאת, המשקיעים בירכו על ביטול המכסים החמורים יותר בטווח המיידי. מניית אמזון עלתה ב-2%, על רקע אופטימיות כי הקלה בנטל המכסים עשויה לייצב את דינמיקת התמחור. אנליסטים ציינו כי עד 70% ממוצרי אמזון מקורם בסין, מה שהופך אותה לרגישה במיוחד למסי יבוא. קמעונאיות נוספות כגון Home Depot ו-Five Below נסחרו אף הן בעליות, ונהנו מהקלה דומה בחשיפה לעלויות.

מנקודת מבט אסטרטגית, ביטול המכסים מפחית את הסיכון לשחיקת מרווחים ועשוי לסייע בריסון גלישת אינפלציה למחירי הצרכן. עם זאת, נותרת אי-ודאות לגבי האפשרות להחזר מכסים שכבר שולמו — גורם שעשוי לשמש כתמריץ פיסקלי בלתי צפוי אם יוכרע לטובת החברות.

נתוני המאקרו מציירים תמונה מעורבת

בעוד ששוקי המניות הגיבו בחיוב להתפתחות המשפטית, נתוני המאקרו שפורסמו מוקדם יותר באותו יום הדגישו שבריריות מתמשכת. התמ”ג ברבעון הרביעי צמח בקצב שנתי של 1.4% בלבד, נמוך משמעותית מהתחזיות ל-2.5% ובהאטה חדה לעומת קצב של 4.4% ברבעון הקודם.

לפי משרד המסחר, השבתה ממשלתית ממושכת גרעה כנקודת אחוז אחת מהצמיחה, ועיוותה את הנתון הכותרתי. במקביל, מדד הוצאות הצריכה האישית (PCE) — מדד האינפלציה המועדף על הפדרל ריזרב — הצביע על כך שליבת האינפלציה נותרה יציבה ברמה של 3%, מעל יעד ה-2% של הבנק המרכזי.

השילוב בין צמיחה מתמתנת לאינפלציה עיקשת מסבך את ציפיות המדיניות המוניטרית. השווקים ממשיכים להעריך האם הקלה בלחצי המכסים תספיק כדי לצנן את האינפלציה ולאפשר דיון בהפחתות ריבית בהמשך השנה.

מומנטום שוק ופסיכולוגיית משקיעים

בעקבות העליות ביום שישי, ה-S&P 500 בדרך לרשום עלייה שבועית של כ-1%, בעוד שהנאסד״ק עשוי לשבור רצף של חמישה שבועות ירידות. הדאו נותר חיובי במעט לשבוע.

תגובת השוק ממחישה דפוס מוכר: כאשר סיכוני מדיניות מבניים פוחתים, המשקיעים חוזרים למניות צמיחה ולסקטורים החשופים לצרכן. עם זאת, הרקע הכלכלי החלש והאי-ודאות סביב התאמות מדיניות סחר מרמזים כי התנודתיות עשויה להימשך.

בהמשך, תשומת הלב תופנה לדרך שבה הממשל יישם צעדי מכס חלופיים, לשאלה האם יגובשו מנגנוני החזר, ולהתפתחות נתוני האינפלציה בחודשים הקרובים. אם הפחתת החיכוך המסחרי תקל באופן מהותי על לחצי עלויות מבלי להצית אינפלציה מונעת ביקוש, שווקי המניות עשויים למצוא תמיכה נוספת. מנגד, הסלמה מחודשת במכסים או אינפלציה מתמשכת עלולות לבלום במהירות את הראלי. לעת עתה, פסיקת בית המשפט העליון הזרימה אופטימיות חדשה לשווקים המתמודדים עם איזון עדין בין האטה בצמיחה לבין כיול מחודש של מדיניות.