משקיעים רואים את הזהב נכנס לשלב חדש של מומנטום

הראלי ההיסטורי של הזהב הצית אחת מהקפיצות האופטימיות החזקות ביותר בשנים האחרונות, כאשר סקר חדש של גולדמן זאקס מגלה שמשקיעים מוסדיים מצפים שהעלייה תימשך עמוק לתוך 2026. מתוך יותר מ־900 לקוחות שהשתתפו בפלטפורמת Marquee של הבנק, 36% אמרו שהזהב יטפס מעל 5,000 דולר לאונקיה עד סוף השנה הבאה — הקבוצה הגדולה ביותר. שליש נוסף צופים מחירים בין 4,500 ל־5,000 דולר — רמות שיסמנו שיאים חדשים.

האופטימיות מגיעה לאחר שנה יוצאת דופן למתכת. הזהב זינק ב־58.6% מתחילת השנה, תוך שבירה ברורה מעל 4,000 דולר לראשונה ב־8 באוקטובר. מהירות המהלך העבירה את תשומת הלב ממסחר קצר־טווח לעבר פוזיציות ארוכות־טווח, כאשר משקיעים מוסדיים וקמעונאיים כאחד מעריכים מחדש את תפקידו של הזהב בעולם המאופיין בחוסר ודאות מוניטרי ובסיכונים גיאופוליטיים.

הבנקים המרכזיים מניעים את הראלי על רקע מאקרו מתחזק

הסקר הדגיש תמה ברורה: רכישות הבנקים המרכזיים הפכו לכוח המוביל מאחורי עליית הזהב. כ־38% מהמשיבים הצביעו על צבירה ריבונית כגורם המרכזי, בעוד 27% ציינו סיכונים פיסקליים גוברים בכלכלות מתקדמות. יחד, אלה משקפים מגמה מתעצמת של דה־דולריזציה וגיוון יתרות, במיוחד בשווקים מתעוררים.

הבנקים המרכזיים רוכשים זהב בקצב מהיר במיוחד בהיסטוריה המודרנית, בחיפוש אחר נזילות, הגנה מפני סיכוני סנקציות ובידוד מתנודתיות של חוב ריבוני. דינמיקה זו סיפקה לזהב רצפת ביקושים יציבה, כמעט בלתי תלויה בזרימות ספקולטיביות.

במקביל, משקיעים ממשיכים לפנות לזהב כהגנה מפני אינפלציה מתPersistente, מתחים גיאופוליטיים גבוהים ואמון נחלש באג״ח ממשלתיות. הזהב הספוט טיפס לשיא של שבועיים ביום שישי, בעזרת הציפיות שהפדרל ריזרב עשוי לקצץ ריבית כבר בדצמבר. חוזים עתידיים נעו באותו הכיוון, ושני המדדים התקרבו ל־4,200 דולר.

זרימות השקעה מתרחבות מעבר לזהב הפיזי

הראלי אינו מוגבל עוד לברי־הזהב. משקיעים מעמיקים את חשיפתם למניות הכרייה כהימור ממונף על מסלולו ארוך־הטווח של הזהב. סטיבן יו מ־Blue Whale Capital נכנס לפוזיציות בניומונט, כורת הזהב הגדולה בעולם, בעוד מוכר השורטים המפורסם קרסון בלאק חשף לאחרונה הימור לונג נדיר במכרה הקנדי הצעיר Snowline Gold — מה שמדגיש הזדמנויות קונסולידציה במגזר ששמר על רמות נמוכות של הוצאות הון.

אנליסטים טוענים שהמעבר משקף אמון לא רק בתמיכה בטווח הקרוב אלא גם בהידוק מבני מתמשך בהיצע הכרייה. שנים של תת־השקעה יצרו סביבה שבה ביקוש עולה עלול להקדים במהירות את יכולת ההפקה — ולהגדיל את רגישות מחיר הזהב לזעזועים מאקרו־כלכליים.

שוק שורי — אך גם מבחן לציפיות

השאלה הגדולה כעת היא האם הזהב יכול להצדיק את הציפיות הגבוהות הנבנות סביבו. הרבה ייקבע על ידי מסלול התשואות הריאליות, הצמיחה העולמית וניהול עתודות הבנקים המרכזיים. אם התחזית הכלכלית תיחלש עוד — כפי שמספר אסטרטגים צופים — הזהב עשוי להמשיך בעלייתו לתוך 2026. אך אם האינפלציה תתקרר מהר מהצפוי, או אם הבנקים המרכזיים יאטו את קצב הרכישות, המומנטום עלול להתמתן.

בינתיים, הזהב נמצא במרכז הדיון של המשקיעים: נכס המתנהל בין ביקוש מקלט בטוח, חוסר ודאות מוניטרי ונוף כלכלי עולמי המשתנה במהירות.