שבוע של אופוריה והתפכחות מפוכחת

מדד הנאסד”ק המשולב חווה שבוע של תנודתיות קיצונית, ששיקף היטב את המתח הפסיכולוגי הנוכחי בשוק. המדד, הכבד במניות טכנולוגיה, זינק לשיא כל הזמנים חדש ושבר את אבן הדרך של 24,000 נקודות, רק כדי להיתקל בגל מכירות אגרסיבי ביום המסחר שלאחר מכן. פעולת ה”צליפת שוט” הזו, שהותירה את המדד בסגירה של 23,724.96 נקודות, מדגימה את הקרב המתמשך בין יסודות תאגידיים חזקים מצד ענקיות הטכנולוגיה לבין חרדות מאקרו-כלכליות. המשקיעים בבירור מתקשים להחליט אם הערכות השווי חסרות התקדים מוצדקות בסביבה של צמיחה מאטה, אפילו כאשר הפדרל ריזרב מתערב כדי לספק תמיכה מוניטרית.

האנטומיה של שיא כל הזמנים חדש

השבוע נפתח בעוצמה, כהמשך לראלי העוצמתי שהגדיר את 2025. כשהוא ניזון משילוב של דוחות רבעון שלישי חזקים מצד החברות הגדולות המרכיבות אותו – בעיקר בתחומי הבינה המלאכותית ומחשוב הענן – ומציפייה נרחבת למהלך מקל נוסף מצד הפדרל ריזרב, הנאסד”ק טיפס ללא הרף. לחץ הקנייה הזה הגיע לשיאו ביום רביעי, כאשר המדד נגע ב-24,019.99 נקודות, שיא היסטורי חדש. בכך נפרץ מחסום פסיכולוגי משמעותי, ששידר איתות של אופטימיות שיא. עם זאת, השיא התוך-יומי היה חולף, והמדד נסגר מתחת לרף 24,000 – סימן אזהרה מוקדם ל”הפצה” (distribution) מצד מוכרים מוסדיים.

המהפך: אירוע קלאסי של “מכירה בחדשות”

הסנטימנט השורי התאדה כמעט מיד לאחר הודעת המדיניות של הפדרל ריזרב ביום רביעי. בעוד שהבנק המרכזי סיפק את הורדת הריבית של 25 נקודות בסיס שהשוק כבר תמחר, התגובה הייתה מהירה ושלילית. יום המסחר של יום חמישי חווה מהפך דרמטי, כאשר המדד צלל לשפל של 23,578.47 לפני שנסגר ברמה של 23,581.14. מהלך זה ייצג דחייה משמעותית של השיאים החדשים. התנהגות קלאסית זו של “מכירה בחדשות” (sell the news) מרמזת כי פוזיציות המשקיעים היו אופטימיות יתר על המידה. יתר על כן, היא מרמזת על חשש עמוק יותר מכך שההקלה של הפד היא תגובה לחולשה כלכלית אמיתית, נרטיב שאפילו המאזנים החזקים ביותר של חברות הטכנולוגיה אינם יכולים להתעלם ממנו לחלוטין.

דרך רצופת מכשולים קדימה

במבט קדימה, הנאסד”ק מוצא את עצמו בעמדה רגישה. הכישלון להחזיק מעמד מעל רמת 24,000 יצר התנגדות טכנית משמעותית, והמהפך החד מעמיד בספק את קיימות הראלי. השוק מחפש כעת את הזרז (קטליזטור) הבא שלו, שככל הנראה יגיע מנתונים כלכליים שנדחו, במיוחד אלה הנוגעים לשוק העבודה ולאינפלציה, שבהם הפד צופה מקרוב. על המשקיעים להכריע כעת אם הנפילה של אמצע השבוע הייתה התבססות (קונסולידציה) בריאה לאחר ריצה שוברת שיאים, או שמא הייתה זו יריית האזהרה הראשונה לתיקון משמעותי יותר. הפער (דיברגנציה) בין יסודות טכנולוגיים חזקים ועמידים לבין תחזית מאקרו-כלכלית שברירית מעולם לא היה ברור יותר.