פער מדאיג מ”הכלכלה הריאלית”

מדד הראסל 2000 (Russell 2000), ברומטר קריטי לכלכלה הפנימית של ארה”ב, הדליק השבוע נורת אזהרה משמעותית. בעוד שמדדי המגה-קאפ (חברות ענק) פלרטטו עם שיאי כל הזמנים, מדד החברות הקטנות (סמול-קאפ) צנח, וסיים את השבוע בירידה של 1.63% לרמה של 2,479.38 נקודות. פער חד זה מסמן התעצמות של סנטימנט “בריחה מסיכון” (Risk-Off) בקרב משקיעים מתוחכמים. תנועת המחיר מצביעה על בריחה ברורה אל חוף המבטחים הנתפס של חברות רב-לאומיות גדולות, בעוד ההון נוטש את החברות הרגישות ביותר למחזור הכלכלי המקומי, וזאת למרות הורדת ריבית מצד הפדרל ריזרב באמצע השבוע.

החרב הפיפיות של הפד

נקודת המפנה של השבוע הייתה ללא ספק ישיבת הוועדה הפדרלית לשוק הפתוח (FOMC) ביום רביעי. הפד סיפק הורדת ריבית של 25 נקודות בסיס, מהלך שאמור היה להוות רוח גבית עוצמתית עבור חברות הסמול-קאפ, שלעיתים קרובות נושאות רמות גבוהות יותר של חוב בריבית משתנה. עם זאת, תגובת השוק הייתה שלילית ואגרסיבית. מדד הראסל 2000, שפתח את השבוע ברמה של 2,527.21 נקודות, צלל בעקבות החדשות וחתך דרך רמות תמיכה מרכזיות. התנהגות משקיעים זו מרמזת שהשוק כבר לא חוגג את התמריצים, אלא מתמקד בסיבה להורדה: התקררות שוק העבודה ואי-ודאות כלכלית מוגברת. עבור חברות קטנות, האטה בכלכלה המקומית מהווה איום ישיר על ההכנסות, שאותו הפחתה מתונה בעלויות המימון אינה יכולה לקזז.

שבירה טכנית ושינוי בסנטימנט

גל המכירות ייצג שבירה טכנית משמעותית. המדד, שהגיע לשיאו רק שבועיים קודם לכן סביב 2,541 נקודות, איבד באופן נחרץ את התמיכה ברמה הפסיכולוגית של 2,500 נקודות. לאחר פתיחה חזקה לשבוע, הראסל 2000 רשם ארבעה ימים רצופים של מכירות, כאשר השפל התוך-יומי ביום שישי הגיע ל-2,455.97 לפני התאוששות קלה בסוף היום. רצף ירידות זה הוא סימן קלאסי ל”הפצה” (distribution), המצביע על כך שמשקיעים מוסדיים מנצלים את הראלי במניות הגדולות כמקור נזילות כדי לצאת מהחזקותיהם במניות הקטנות. מהלך זה משקף חששות עמוקים מפני האטה בצריכה ועלויות תשומה גבוהות, אשר יפגעו בשולי הרווח של חברות קטנות יותר, החסרות את כוח התמחור של עמיתותיהן הגדולות.

הקנרית במכרה הפחם?

ביצועי החסר החריפים של הראסל 2000 יוצרים רקע מדאיג לשוק הרחב. בעוד שהטכנולוגיה הגדולה ממשיכה לייצר כותרות, אין להתעלם מהחולשה הניכרת במניות הסמול-קאפ, הנחשבות לרוב ל”קנרית במכרה הפחם” של כלכלת ארה”ב. שאלת המפתח עבור המשקיעים היא האם מדובר ברוטציה זמנית או בסימן המוחשי הראשון להאטה כלכלית רחבה יותר, שבסופו של דבר תמשוך מטה גם את המדדים המובילים. כל העיניים יופנו כעת לנתוני התעסוקה והייצור שנדחו, כדי לאשר אם החששות הפוקדים כעת את סקטור החברות הקטנות אכן מוצדקים.