מה עומד מאחורי הבחירות של אחד המשקיעים האקטיביסטים הבולטים בעולם?

פול סינגר, מייסד ויו”ר קרן Elliott Management, נחשב במשך עשרות שנים לאחד המשקיעים המשפיעים והאגרסיביים ביותר בשוק ההון העולמי. מדיניות ההשקעות של הקרן, המתמקדת באסטרטגיות אקטיביסטיות, בניהול סיכונים דינמי ובהזדמנויות בשווקים גלובליים, זוכה למעקב הדוק מצד אנליסטים, מוסדות פיננסיים ומשקיעים פרטיים כאחד. תיק ההשקעות של הקרן לרבעון הראשון של 2025, כפי שפורסם, חושף מבנה מגוון ומעניין של נכסים – לצד כמה הימורים מרכזיים שמספקים הצצה לאופן שבו Elliott רואה את הכלכלה, את הסקטורים המובילים ואת מגמות המאקרו לשנה הקרובה.

ניתוח ההרכב של הפורטפוליו – מיהם המובילים?

התיק המנוהל של Elliott נכון לרבעון הראשון של 2025 כולל נכסים מדווחים בשווי של כ-10.9 מיליארד דולר. בחינה של הפורטפוליו מגלה פיזור משמעותי, כאשר חמש ההחזקות הגדולות מהוות למעלה מ-75% מהשווי, ויתר התיק מתפזר בין מספר עשרות החזקות קטנות יותר.

המניה הגדולה בתיק היא Triple Flag Precious Metals (סימול: TFPM), שמחזיקה במשקל של 23.5% מהפורטפוליו. מדובר בחברת מתכות יקרות המתמחה ברכישת תמלוגים ממכרות זהב, כסף ומתכות נוספות, תחום שנהנה מרוח גבית בעידן של אינפלציה ואי-ודאות מאקרו כלכלית.

במקום השני נמצאת Suncor Energy (SU) עם נתח של 18.7% מהתיק. סאנקור היא אחת מחברות האנרגיה והנפט המובילות בקנדה, ונהנית מהתחזקות מחירי הנפט והאנרגיה בעולם – תופעה שנמשכת לאור השיבושים באספקה הגלובלית, מלחמות סחר ומדיניות רגולטורית חדשה בצפון אמריקה.

Phillips 66 (PSX) תופסת מקום מרכזי נוסף, עם משקל של 17.8%. מדובר באחת החברות הגדולות בתחום הזיקוק, הכימיקלים והפצת דלקים בארה”ב, שממשיכה להציג תזרים מזומנים חזק ויכולת עמידה בשוק תנודתי.

Southwest Airlines (LUV), חברת התעופה הגדולה בארה”ב בסקטור הלואו-קוסט, מופיעה גם היא בתיק עם נתח של 16.6%. למרות האתגרים בענף התעופה – עלויות דלק, תחרות ושיבושים – הבחירה בלואו-קוסט מספקת חשיפה לפוטנציאל התאוששות בתחום הטיסות והניידות.

Pinterest (PINS) סוגרת את חמשת הגדולות, עם משקל של 7.9% מהתיק. החברה ממשיכה לצמוח בתחום הרשתות החברתיות, ומציגה שיפור במוניטיזציה, צמיחה במספר המשתמשים ושיתופי פעולה אסטרטגיים בשוק הפרסום הדיגיטלי.

מלבד החזקות אלו, נרשמו גם החזקות משקליות בולטות ב-BioMarin Pharmaceuticals (BMRN) (2.3%), Etsy (2.2%), Liberty Broadband (LBRDK) (1.9%), ומגוון רחב של מניות נוספות שהמשקל המצטבר שלהן הוא 9.1%.

מגמות בולטות: דומיננטיות לסקטורים מסורתיים וצמיחה בסקטור הטכנולוגיה והבריאות

התיק של סינגר בולט במינון הגבוה של החזקות בחברות אנרגיה, תעשייה ומתכות יקרות. מגמה זו מתיישבת עם תנועות השוק בשנתיים האחרונות – התייקרות מחירי האנרגיה, החזרה לביקוש גובר למתכות בשל תעשיית הרכב החשמלי, והגנה מהשפעות אינפלציוניות. הנוכחות המשמעותית של Triple Flag ו-Suncor בתיק מדגישה אמון בתעשיות הללו.

במקביל, Elliott לא מוותרת על חשיפה לעולמות הבריאות והטכנולוגיה – בדגש על BioMarin (ביוטק ורפואה גנטית) ו-Pinterest (דיגיטל), לצד החזקות קטנות יותר ב-Etsy וב-Liberty Broadband שמאפשרות פיזור בענפים חדשניים.

ניכר כי למרות הנטייה של הקרן להשקעות בסקטורים “קלאסיים”, ישנה מודעות לחשיבות של דיגיטציה, פינטק, שירותים מקוונים וחדשנות תרופתית – תחומים שיכולים להציע תשואה עודפת בשוק תנודתי.

ניתוח אסטרטגי: שמרנות, גידור וחיפוש אחר ערך בעידן תנודתי

מדיניות ההשקעות של Elliott תמיד נשענה על חיפוש אחר ערך, ניהול סיכונים אקטיבי, ושימוש בכלים פיננסיים מתקדמים – כולל גידורים מול סיכוני מאקרו, והימנעות מחשיפה מוגזמת למגזר אחד בלבד.

התיק הנוכחי משקף גישה מאוזנת: מצד אחד, החזקות דומיננטיות במתכות יקרות ואנרגיה מעניקות עוגן “הגנתי” מול אינפלציה וסיכוני שוק; מצד שני, פיזור לענפי טכנולוגיה, בריאות, תיירות ושירותים דיגיטליים – מאפשר גמישות וחיפוש אחר מנועי צמיחה חדשים.

הבחירה להחזיק מניות דוגמת Pinterest, Etsy או Southwest Airlines, לצד חברות אנרגיה ותעשייה, משקפת אמון חלקי בחזרה לצריכה פרטית והתאוששות כלכלית, תוך שמירה על כללי גידור נוקשים.

ניגודים בין נתוני הפורטפוליו למציאות השוק הרחבה

במבט השוואתי, חלק מהחזקות המרכזיות של Elliott (כמו Suncor ו-Phillips 66) עלו בקנה אחד עם הביצועים החזקים של מגזר האנרגיה ברבעון האחרון, לאור המשך עליות מחירים וסביבה גלובלית מתוחה. לעומת זאת, חברות כמו Southwest Airlines פעלו בסביבה מורכבת של מחירי דלק גבוהים, תחרות עזה, ואתגרים ברגולציה ובכוח אדם.

בניגוד לפורטפוליו שמרני במידה מסוימת, מדדי הטכנולוגיה (דוגמת נאסד”ק) המשיכו לזנק בזכות הביקוש ל-AI, שירותי ענן וחדשנות, אך Elliott בחרה להשאיר אותם במשקל קטן יחסית בתיק – ייתכן מתוך גישה זהירה כלפי תמחור יתר בענף.

מבט קדימה: האם המגמות ימשיכו ומה צפוי להערכת Elliott?

בהתבסס על הרכב התיק, נראה כי Elliott בונה על המשך עוצמה בסקטור האנרגיה והמתכות, אך לא מהססת לפזר סיכונים לענפים נוספים, בעיקר כאלה שאינם רגישים באופן ישיר להאטה גלובלית. הנוכחות של Pinterest ו-Etsy עשויה להעיד על אמון בפוטנציאל הצמיחה של כלכלה דיגיטלית, אך תוך שמירה על פיזור ושמרנות.

להערכת אנליסטים, שילוב בין מניות ערך, הגנה אינפלציונית וחשיפה זהירה לטכנולוגיה ממצב את התיק להתמודד עם תנודתיות, תוך ניצול הזדמנויות בסקטורים עם פוטנציאל מהותי לצמיחה מואצת.