SAP, נובו נורדיסק, LVMH, נסטלה ו-ASML מככבות בפסגה – אך הפערים בין תחומי הפעילות, שולי הרווח והחשיפה הגיאוגרפית חושפים תמונה מורכבת של השוק האירופי

בזירה הכלכלית הגלובלית, חברות הטכנולוגיה האמריקאיות גונבות לרוב את הכותרות, אך באירופה פועלות ענקיות שקטות שמובילות תחומים שלמים – מתרופות מצילות חיים ועד שבבים לייצור AI. צילום מסך שפורסם באינסטגרם ב־31 במאי 2025 מדגיש את חמש החברות הציבוריות הגדולות באירופה לפי שווי שוק: SAP (339 מיליארד דולר), Novo Nordisk (337 מיליארד דולר), LVMH (322 מיליארד דולר), Nestlé (268 מיליארד דולר), ו־ASML (264 מיליארד דולר).

אך מאחורי הדירוג המרשים מסתתרות שאלות חשובות: מה מניע את שווי השוק של החברות האלה? מהו ההבדל בין תחום פעילות מסורתי כמו מזון לבין מונופול טכנולוגי על שבבים? והאם הגודל באמת משקף חוזק כלכלי?

סקירה כמותית: שווי שוק של חצי טריליון כמעט – אך פיזור גיאוגרפי משתנה

החמש המובילות מחזיקות יחד שווי שוק מצרפי של 1.53 טריליון דולר. SAP, ספקית התוכנה הגרמנית, מובילה את הרשימה עם 339 מיליארד דולר – צמיחה שמונעת בין היתר מעלייה בביקוש לפתרונות ERP בענן. אחריה נובו נורדיסק הדנית, יצרנית התרופות לטיפול בסוכרת והשמנת יתר, עם 337 מיליארד דולר – תוצאה של ביקוש אדיר לתרופות כמו Ozempic ו־Wegovy.

LVMH, תאגיד מוצרי היוקרה הצרפתי, מחזיק ב־322 מיליארד דולר, תוך ניצול מיצובו בשווקים אסיאתיים ומערביים כאחד. נסטלה השוויצרית (268 מיליארד דולר) ממשיכה להחזיק בתואר חברת המזון הגדולה בעולם, ואילו ASML ההולנדית, יצרנית ציוד לייצור שבבים, סוגרת את הרשימה עם שווי של 264 מיליארד דולר.

מבחינה גיאוגרפית, ארבע מתוך חמש החברות ממוקמות בצפון-מערב אירופה – גרמניה, דנמרק, צרפת, שוויץ והולנד – מה שמעיד על חוזקן של כלכלות היבשת היציבות, אך גם על מיעוט יחסי של ענקיות טכנולוגיה מזרח-אירופיות או דרום-אירופיות בדירוג.

SAP: מלכת ה־ERP שצומחת בענן

SAP נחשבת במשך שנים לליבה של מערכות הניהול הארגוניות (ERP), אך בשנים האחרונות עברה טרנספורמציה לענן – מהלך אסטרטגי שהחל לשאת פרי. ברבעון האחרון, SAP הציגה צמיחה דו־ספרתית בפעילות הענן, עם עלייה בהכנסות מ־S/4HANA Cloud.

למרות היותה חברה מסורתית יחסית בתחום התוכנה, SAP מצליחה להישאר רלוונטית באמצעות מיזוגים ורכישות, ובזכות מעבר גלובלי לפתרונות SaaS. שווי השוק שלה, הגבוה ביותר באירופה נכון למאי 2025, משקף אמון בהמשך ההכנסות החוזרות ממודלים מבוססי מנוי, בדומה למתחרות אמריקאיות כמו Oracle ו־Salesforce.

עם זאת, יש מי שמזהיר מהתלות של SAP בלקוחות תעשייתיים גדולים באירופה – מגזר שעלול להיפגע מאינפלציה וירידה בצריכה באיחוד האירופי.

Novo Nordisk: לא רק תרופות, אלא מהפכה תרבותית

הדנמרקית נובו נורדיסק שינתה את התמונה העולמית בתחום הבריאות בזכות התרופות Ozempic ו־Wegovy לטיפול בסוכרת והשמנת יתר. אלה הפכו ללהיטים לא רק רפואיים אלא גם תרבותיים – עם ביקוש חוצה מגזרים וגיאוגרפיות.

בשנה החולפת, החברה עקפה את שווי השוק של חברות טכנולוגיה אירופיות רבות, והיא נהנית מהכנסות שצומחות בקצב דו־ספרתי. חלק מהאנליסטים טוענים שמדובר בבועה סביב “תרופת הפלא”, בעוד אחרים רואים בה את התשובה האירופית למונופולים אמריקאיים בתחום הבריאות.

הצלחת נובו נורדיסק משקפת שינוי עומק בתפיסת התזונה והבריאות של העולם המערבי – ולא רק ביצועים פיננסיים.

LVMH: יוקרה שנשארת רלוונטית גם בעידן משבר

ענקית המותרות הצרפתית, LVMH, מחזיקה ביותר מ־75 מותגים, כולל לואי ויטון, דיאור, טיפאני ועוד. החברה מצליחה לצמוח גם בעיתות מיתון, כשהשכבה העליונה של צרכנים בעולם אינה נרתעת ממחירים – אלא להפך.

בניגוד לחברות טכנולוגיה שמבוססות על צמיחה עתידית, שווי השוק של LVMH נשען על רווחיות גבוהה, תזרימים חזקים, ונאמנות מותג יוצאת דופן. היא החברה הגדולה ביותר בצרפת, ונחשבת לעוגן של שוק ההון האירופי.

עם זאת, תלותה הגוברת בשוק הסיני עלולה להיות סיכון לאור המתיחות הגיאופוליטית והאטת הצמיחה באסיה.

Nestlé: יציבות תעשייתית מול סביבה משתנה

נסטלה השוויצרית ממשיכה להיות אחת מחברות המזון הגדולות בעולם, עם פורטפוליו של מאות מותגים – מקפה נספרסו ועד תזונת תינוקות. שווי השוק שלה, 268 מיליארד דולר, משקף את עמידותה במצבי קיצון.

החברה נחשבת ל”אג”ח צרכנית” – מניה בטוחה בשווקים תנודתיים, בזכות ביקוש קבוע למוצריה. אך מנגד, נסטלה נאלצת להתמודד עם ביקורת על השפעות סביבתיות, תביעות על סימון תזונתי מטעה, ותחרות גוברת מצד סטארט־אפים בתחום הבריאות.

ASML: הגיים-צ’יינג’ר של עולם השבבים

ASML ההולנדית היא החברה היחידה בעולם שמייצרת מכונות ליתוגרפיה EUV – רכיב קריטי בייצור שבבים מתקדמים. היא מהווה מונופול עולמי, והקונצנזוס בשוק הוא שכל דור חדש של שבבים לא יכול להתקיים בלעדיה.

על אף ירידה בהזמנות מצד סין בעקבות מגבלות ייצוא, החברה נהנית מביקוש גובר מצד יצרניות כמו TSMC, אינטל וסמסונג. שווי השוק של ASML – 264 מיליארד דולר – משקף את הפוטנציאל העצום של עולם ה־AI, ולפי תחזיות מסוימות, החברה עשויה להכפיל את שוויה עד סוף העשור.

עם זאת, ישנה רגישות גבוהה לרגולציה בינלאומית, ומגבלות ייצוא אמריקאיות עשויות להשפיע לרעה על מנועי הצמיחה.

השוואה בין סקטורים: פערי צמיחה, סיכון ורווחיות

בעוד חברות כמו SAP ו־ASML מייצגות את מגזר הטכנולוגיה – עתיר צמיחה אך עתיר סיכון – LVMH ונסטלה מייצגות את מגזרי הצריכה המבוססים, עם רווחיות יציבה אך צמיחה מתונה. נובו נורדיסק מייצגת סקטור ייחודי שמשלב בין חדשנות תרופתית לבין פוטנציאל עסקי חסר תקדים.

מבחינת מכפילים, ASML ו־Novo נסחרות במכפילי רווח עתידיים גבוהים מ־30, בעוד LVMH ו־Nestlé מתומחרות סביב 20–25. SAP נעה בטווח האמצעי, עם מכפיל שמגלם את מעבר הפעילות לענן.

גם מדיניות ההחזר לבעלי המניות משתנה: בעוד LVMH ו־Nestlé מחלקות דיבידנדים קבועים, ASML משקיעה ברכישות חוזרות, ו־Novo נוקטת במדיניות גמישה לפי תזרים.

מסקנות: הגדולות באירופה מציגות תמונה מגוונת ולא אחידה

חמש החברות המובילות באירופה משקפות מגוון עצום של תחומי פעילות, אסטרטגיות שוק וסיכונים. אין ספק שכולן נהנות ממובילות בתחומן, אך הדרך לשם הייתה שונה, והעתיד עשוי להיות עוד יותר שונה.

הכוח של חברות אלו טמון לא רק בשווי השוק שלהן – אלא ביכולתן לשלב בין חדשנות, עמידות ופריסה גלובלית. המשקיע שיבחן את החברות הללו לעומק יגלה שחלקן עשויות להיות מנועי צמיחה לעשור הקרוב – ואחרות עוגן יציב בתיק השקעות מפוזר.